L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) de base de la zone euro a progress\u00e9 de 2,4 % sur un an en juin, en dessous des 2,6 % attendus. Cette publication indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se sont att\u00e9nu\u00e9es davantage que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9.<\/p>\n
L\u2019IPCH de base exclut l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alimentation, l\u2019alcool et le tabac, et il est \u00e9troitement suivi par la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) pour \u00e9valuer la persistance de la hausse des prix. Le chiffre de juin, inf\u00e9rieur aux attentes, renforce les signes de poursuite de la d\u00e9sinflation dans l\u2019ensemble de l\u2019union mon\u00e9taire, m\u00eame si cette seule donn\u00e9e ne pr\u00e9juge pas \u00e0 elle seule des futures d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Ce chiffre d\u2019inflation sous-jacente inf\u00e9rieur aux attentes renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un assouplissement de la politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les donn\u00e9es sugg\u00e8rent que les pressions sur les prix de fond se refroidissent plus vite que pr\u00e9vu, laissant \u00e0 la BCE davantage de marge pour envisager des baisses de taux. Nous augmentons donc la probabilit\u00e9 d\u2019une premi\u00e8re baisse de 25 points de base au quatri\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux afin de refl\u00e9ter une trajectoire plus accommodante de la BCE. Les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor apparaissent attractifs, car les prix de march\u00e9 actuels n\u2019int\u00e8grent pas pleinement l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une baisse avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous chercherons \u00e0 constituer des positions longues sur les \u00e9ch\u00e9ances livrables en d\u00e9cembre 2026 et mars 2027.<\/p>\n
La divergence de politique mon\u00e9taire entre une BCE accommodante et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine potentiellement plus prudente devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur le taux de change EUR\/USD. Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a montr\u00e9 une vigueur persistante, avec plus de 200 000 emplois cr\u00e9\u00e9s le mois dernier, confortant le sc\u00e9nario de la Fed de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur l\u2019euro afin de se positionner sur un repli vers le niveau de 1,05 dans les prochains mois.<\/p>\n
Pour les march\u00e9s actions, cet environnement est globalement favorable, car des taux attendus plus faibles augmentent la valorisation des b\u00e9n\u00e9fices futurs des entreprises. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019EURO STOXX 50 (VSTOXX) est d\u00e9j\u00e0 repass\u00e9 sous 15, signalant une baisse du risque per\u00e7u par les investisseurs. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les grands indices europ\u00e9ens comme le DAX et l\u2019EURO STOXX 50 constitue une mani\u00e8re prudente de s\u2019exposer \u00e0 un potentiel de hausse.<\/p>\n\n\n\r\n