L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) de la zone euro en rythme mensuel a recul\u00e9 \u00e0 -0,1 % en juin, contre 0,1 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ce mouvement signale un retournement de la dynamique mensuelle des prix \u00e0 la consommation, apr\u00e8s une hausse modeste auparavant.<\/p>\n\n
Cette variation fait repasser l\u2019indice d\u2019un terrain positif \u00e0 un terrain n\u00e9gatif en l\u2019espace d\u2019un mois. Le r\u00e9sultat de juin, \u00e0 -0,1 %, tranche avec le gain ant\u00e9rieur de 0,1 %, indiquant une l\u00e9g\u00e8re baisse des prix d\u2019ensemble en rythme mensuel dans l\u2019ensemble de l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Cette lecture n\u00e9gative de l\u2019inflation constitue un signal fort d\u2019un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique dans l\u2019ensemble de la zone euro. Nous estimons que ces donn\u00e9es \u00e9cartent de facto toute hausse de taux \u00e0 court terme de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le march\u00e9 commence d\u00e9sormais \u00e0 int\u00e9grer la possibilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Notre priorit\u00e9 imm\u00e9diate doit porter sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une BCE plus accommodante. Nous envisageons d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur Bunds allemands et sur OAT fran\u00e7aises, en anticipant que la baisse des anticipations de taux soutiendra les prix obligataires. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 12 points de base \u00e0 2,42 % en d\u00e9but de s\u00e9ance, confirmant ce changement de sentiment.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire rend l\u2019euro moins attractif, en particulier face au dollar am\u00e9ricain, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restant plus restrictive. Nous devons nous positionner pour un euro plus faible en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD ou en vendant des contrats \u00e0 terme. La paire vient de franchir \u00e0 la baisse le seuil techniquement important de 1,0800, ce qui sugg\u00e8re une marge pour une poursuite du repli.<\/p>\n\n
Des conditions mon\u00e9taires plus souples sont g\u00e9n\u00e9ralement favorables aux actions ; nous devrions donc envisager des positions haussi\u00e8res sur les indices boursiers europ\u00e9ens. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019Euro Stoxx 50 constitue un moyen efficient en capital de s\u2019exposer \u00e0 un potentiel rallye des march\u00e9s actions. Historiquement, les march\u00e9s ont souvent bien perform\u00e9 lors des premi\u00e8res phases d\u2019un cycle d\u2019assouplissement.<\/p>\n\n
Ce rapport sur l\u2019inflation est corrobor\u00e9 par d\u2019autres statistiques d\u00e9grad\u00e9es, dont le r\u00e9cent PMI manufacturier S&P Global de la zone euro, tomb\u00e9 \u00e0 48,5, signalant une contraction. Cette faiblesse plus large pourrait accentuer les mouvements de march\u00e9 ; nous devrions donc \u00e9galement envisager l\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur le VSTOXX. Cela nous permettrait de profiter d\u2019un \u00e9ventuel pic de volatilit\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\r\n