L\u2019inflation en zone euro, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), a progress\u00e9 de 2,8% sur un an en juin. \u00c0 titre de comparaison, le march\u00e9 attendait 3%, ce qui place le chiffre publi\u00e9 \u00e0 0,2 point de pourcentage sous les pr\u00e9visions.<\/p>\n
La lecture de juin maintient la hausse annuelle des prix sous 3%, dans la continuit\u00e9 des derni\u00e8res publications qui ont oscill\u00e9 autour de ce niveau. L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus pourrait peser sur les anticipations de taux \u00e0 court terme, m\u00eame si la publication elle-m\u00eame ne fait que rapporter la derni\u00e8re variation des prix et l\u2019\u00e9cart aux pr\u00e9visions.<\/p>\n
Le chiffre d\u2019inflation de juin, ressorti \u00e0 2,8% au lieu des 3,0% attendus, renforce notre conviction que la Banque centrale europ\u00e9enne adoptera une orientation plus accommodante. Avec une inflation sous-jacente qui recule \u00e9galement \u00e0 3,0%, la pression en faveur d\u2019une nouvelle hausse de taux dispara\u00eet d\u00e9sormais totalement. Nous estimons que l\u2019attention de la BCE va \u00e0 pr\u00e9sent se d\u00e9placer enti\u00e8rement vers le calendrier de la premi\u00e8re baisse de taux.<\/p>\n
On observe d\u00e9j\u00e0 une revalorisation des anticipations de march\u00e9 sur la BCE, les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) indiquant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 75% d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Il s\u2019agit d\u2019un bond notable par rapport aux 40% de probabilit\u00e9 int\u00e9gr\u00e9s encore hier. L\u2019EUR\/USD a imm\u00e9diatement recul\u00e9 de 0,6% \u00e0 l\u2019annonce, signalant un biais clairement baissier sur l\u2019euro.<\/p>\n
Au vu de ces donn\u00e9es, il convient de se positionner pour un euro plus faible au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre appara\u00eet attractif pour tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re attendue. La vente de spreads de calls au-dessus du seuil de 1,0900 constitue \u00e9galement une strat\u00e9gie \u00e0 forte probabilit\u00e9 afin d\u2019encaisser de la prime.<\/p>\n
Cet environnement est aussi tr\u00e8s favorable aux obligations europ\u00e9ennes, les rendements \u00e9tant susceptibles de continuer \u00e0 se d\u00e9tendre. Il convient d\u2019accro\u00eetre nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme de Bund allemand. Historiquement, les march\u00e9s obligataires se redressent pendant des mois \u00e0 l\u2019approche d\u2019un cycle officiel de baisse des taux par une banque centrale, et nous sommes d\u00e9sormais au d\u00e9but de cette phase.<\/p>\n
Pour les actions, la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt constitue un facteur de soutien, et nous anticipons une bonne tenue des indices europ\u00e9ens. Nous chercherons \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice EURO STOXX 50. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier du potentiel haussier des march\u00e9s tout en cadrant le risque en cas de faiblesse \u00e9conomique inattendue.<\/p>\n\n\n\r\n