L\u2019indice PMI manufacturier HCOB de l\u2019Italie a ralenti \u00e0 52,2 en juin, en dessous des 52,6 attendus. L\u2019indicateur reste au-dessus du seuil de 50,0, signalant une poursuite de l\u2019expansion de l\u2019activit\u00e9 industrielle, m\u00eame si la dynamique s\u2019essouffle.<\/p>\n
Ce d\u00e9calage par rapport aux attentes sugg\u00e8re un rythme d\u2019am\u00e9lioration plus lent des conditions d\u2019activit\u00e9 \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s surveilleront si les prochaines publications de PMI confirment une stabilisation de la croissance manufacturi\u00e8re ou un retour \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration plus marqu\u00e9e.<\/p>\n
Nous observons que le secteur manufacturier italien perd de la vitesse plus rapidement que le march\u00e9 ne l\u2019anticipait. M\u00eame si le niveau de 52,2 reste en zone d\u2019expansion, cette surprise baissi\u00e8re est un signal d\u2019alerte pour la sant\u00e9 \u00e9conomique italienne. Cela fait \u00e9cho \u00e0 des donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019Istat, publi\u00e9es plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e, qui faisaient \u00e9tat d\u2019un recul pr\u00e9occupant de 1,2% sur un an de la production industrielle, renfor\u00e7ant une tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement de l\u2019output industriel.<\/p>\n
Au vu de ce signal, nous nous positionnons en vue d\u2019une possible faiblesse des actions italiennes. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (\u00ab puts \u00bb) sur l\u2019indice FTSE MIB afin de se couvrir contre, ou de tirer parti, d\u2019un \u00e9ventuel repli. La faiblesse de ces donn\u00e9es manufacturi\u00e8res pourrait annoncer des b\u00e9n\u00e9fices d\u2019entreprise en baisse pour les grands groupes industriels cot\u00e9s \u00e0 la Bourse italienne.<\/p>\n
Ces chiffres ont \u00e9galement des implications pour l\u2019euro, l\u2019Italie \u00e9tant la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Un ralentissement \u00e0 ce niveau pourrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 retarder tout resserrement mon\u00e9taire, rendant l\u2019euro moins attractif face au dollar am\u00e9ricain. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 se positionner \u00e0 la baisse sur l\u2019EUR\/USD, potentiellement via des contrats \u00e0 terme, en anticipant une divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous pensons qu\u2019une remont\u00e9e de l\u2019incertitude de march\u00e9 est probable, ce qui fait de la volatilit\u00e9 un actif aujourd\u2019hui peu cher. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Euro Stoxx 50 (VSTOXX) s\u2019\u00e9change actuellement autour de 14,5, un niveau historiquement associ\u00e9 \u00e0 des p\u00e9riodes de turbulence \u00e0 venir. Nous cherchons \u00e0 acheter des options d\u2019achat (\u00ab calls \u00bb) sur le VSTOXX comme moyen peu co\u00fbteux de se positionner en vue d\u2019un possible pic d\u2019aversion au risque.<\/p>\n
Dans une optique de valeur relative, il convient d\u2019examiner l\u2019\u00e9cart de performance entre l\u2019Italie et l\u2019Allemagne. Le PMI manufacturier allemand de juin est ressorti au-dessus des attentes \u00e0 53,1, accentuant une divergence \u00e9conomique nette. Nous pouvons structurer un trade en paire en vendant des contrats \u00e0 terme FTSE MIB tout en achetant des contrats \u00e0 terme sur le DAX allemand, afin d\u2019isoler la sous-performance sp\u00e9cifique de l\u2019Italie.<\/p>\n\n\n\r\n