Alexander Demarco, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la Banque centrale de Malte, a indiqu\u00e9 que la BCE pourrait reporter toute d\u00e9cision sur un nouveau durcissement de sa politique mon\u00e9taire jusqu\u2019\u00e0 la prochaine s\u00e9rie de projections. Il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019absence d\u2019effets de second tour, de pressions salariales injustifi\u00e9es et de d\u00e9sancrage des anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Il a ajout\u00e9 que la BCE devait \u00e9viter d\u2019avancer la date de la prochaine hausse de taux apr\u00e8s le repli des prix du p\u00e9trole. Sur les march\u00e9s, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,17% autour de 1,1403 au moment de la publication.<\/p>\n\n
Nous estimons que la Banque centrale europ\u00e9enne signale une pause, ce qui lui laisse la latitude de diff\u00e9rer de nouvelles hausses de taux jusqu\u2019\u00e0 la publication de nouvelles projections en septembre. Cela sugg\u00e8re qu\u2019une posture plus prudente s\u2019installe au sein du Conseil des gouverneurs. Nous devrions donc r\u00e9\u00e9valuer les positions qui misent sur la poursuite d\u2019un durcissement agressif.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation confortent cette lecture : l\u2019IPCH de la zone euro pour juin 2026 est ressorti \u00e0 2,1%, contre 2,4% en mai. Cette mod\u00e9ration des pressions sur les prix enl\u00e8ve \u00e0 la BCE l\u2019urgence d\u2019agir imm\u00e9diatement. L\u2019absence d\u2019effets de second tour significatifs lui donne la flexibilit\u00e9 d\u2019adopter une approche attentiste.<\/p>\n\n
En outre, les principaux moteurs de l\u2019inflation s\u2019essoufflent : la progression des salaires n\u00e9goci\u00e9s a ralenti \u00e0 3,8% au deuxi\u00e8me trimestre, contre plus de 4,5% plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. La baisse r\u00e9cente du Brent, revenu vers 75 dollars le baril, r\u00e9duit \u00e9galement la pression imm\u00e9diate sur la banque centrale. Cet ensemble de facteurs rend une nouvelle hausse de taux \u00e0 court terme moins probable.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, la valorisation actuelle des march\u00e9s, qui int\u00e8gre une probabilit\u00e9 proche de 70% d\u2019une hausse de 25 points de base d\u2019ici septembre, nous para\u00eet excessive. Nous voyons une opportunit\u00e9 de se positionner sur des taux courts stables \u00e0 en baisse. Cela pourrait passer par la vente de contrats \u00e0 terme Euribor d\u00e9cembre ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur futures Schatz allemands.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait peser sur l\u2019EUR\/USD, qui montre d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse autour de 1,1400. Nous jugeons d\u00e9sormais plus attractives des strat\u00e9gies baissi\u00e8res de court terme, comme l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019euro. Le risque d\u2019un mouvement haussier marqu\u00e9 de la devise a nettement diminu\u00e9 pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Une approche \u00ab wait-and-see \u00bb de la BCE a g\u00e9n\u00e9ralement pour effet de r\u00e9duire la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Cela sugg\u00e8re que la vente de volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies sur options, telles que des straddles vendeurs sur l\u2019Euro Stoxx 50 ou l\u2019EUR\/USD, pourrait \u00eatre profitable. Si la banque centrale reste en pause, la volatilit\u00e9 implicite devrait progressivement refluer.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma, notamment lors du pivot away des hausses de taux fin 2023. Des march\u00e9s qui avaient int\u00e9gr\u00e9 de mani\u00e8re agressive une action de la banque centrale ont d\u00fb d\u00e9boucler rapidement lorsque les responsables ont signal\u00e9 une pause. Nous devrions \u00e9viter de nous retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 d\u2019un changement similaire de sentiment.<\/p>\n\n\n\r\n