L\u2019USD\/JPY a prolong\u00e9 sa cassure pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e9voluant autour de 162,70 durant les \u00e9changes asiatiques et inscrivant de nouveaux sommets sur plusieurs d\u00e9cennies, tandis que les march\u00e9s restaient en alerte face au risque d\u2019une intervention japonaise. Les commentaires officiels ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la volont\u00e9 d\u2019agir contre des mouvements excessifs, mais le yen est rest\u00e9 sous pression, les diff\u00e9rentiels de rendement face aux principales devises, dont le dollar, continuant d\u2019alimenter la demande sur la paire.<\/p>\n\n
Le cadre de politique mon\u00e9taire demeure d\u00e9terminant : la Banque du Japon a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 1%, son plus haut niveau depuis 1995, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,5% – 3,75%. Les statistiques am\u00e9ricaines ont \u00e9galement apport\u00e9 un soutien, le rapport JOLTS signalant un march\u00e9 du travail r\u00e9silient, et l\u2019outil FedWatch du CME Group int\u00e9grant environ 83% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux cette ann\u00e9e ; l\u2019attention se tourne vers l\u2019intervention de Kevin Warsh au Forum de la BCE, puis vers les publications de mercredi (ADP et ISM Manufacturing PMI), avant les chiffres de l\u2019emploi de jeudi (Nonfarm Payrolls). Par ailleurs, le tableau des devises hebdomadaire d\u00e9crivait le yen comme la devise la plus forte face au dollar canadien, sans toutefois fournir de pourcentages, et l\u2019explication de la \u00ab heat map \u00bb d\u00e9taillait la mani\u00e8re dont les taux crois\u00e9s sont affich\u00e9s.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY franchissant 162,70, nous estimons que la tendance haussi\u00e8re devrait rester solide dans les prochaines semaines. Le principal moteur est l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat significatif entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui continue de rendre profitable la strat\u00e9gie consistant \u00e0 emprunter en yens pour acheter des dollars. Nous pensons que ce carry trade continuera d\u2019attirer des capitaux, poussant la paire vers le seuil de 163,00.<\/p>\n\n
Le principal risque pour ce sc\u00e9nario est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, mais nous y voyons une menace de court terme. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales, comme celles observ\u00e9es fin 2022, procurent un r\u00e9pit temporaire mais ne parviennent pas \u00e0 inverser la tendance de fond sans inflexion de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon. En cons\u00e9quence, toute baisse li\u00e9e \u00e0 une intervention devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une opportunit\u00e9 potentielle d\u2019initier de nouvelles positions longues \u00e0 de meilleurs niveaux.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention a pouss\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de 12%, rendant les options relativement ch\u00e8res. Nous privil\u00e9gions donc des strat\u00e9gies de type call spread afin de profiter d\u2019un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire tout en plafonnant le co\u00fbt de la position. Cela permet de rester expos\u00e9 au mouvement, tout en se prot\u00e9geant d\u2019une contraction de volatilit\u00e9 si la paire venait \u00e0 se stabiliser brusquement.<\/p>\n\n
Cette semaine, notre attention se porte clairement sur les prochaines statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi, en particulier le rapport de jeudi sur les Nonfarm Payrolls. Le consensus de march\u00e9 table sur une nouvelle progression solide d\u2019environ 210 000 emplois, ce qui renforcerait le biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et pourrait propulser l\u2019USD\/JPY encore plus haut. \u00c0 l\u2019inverse, un net \u00e9cart n\u00e9gatif pourrait d\u00e9clencher une correction marqu\u00e9e, probablement temporaire, sous le seuil de 161,00.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 du dollar, nous surveillons \u00e9galement la faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du yen, notamment face aux devises dont les banques centrales conservent un ton restrictif. Le diff\u00e9rentiel de taux entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon plaide \u00e9galement en faveur d\u2019une position longue sur l\u2019EUR\/JPY. Nous y voyons un moyen de diversifier notre exposition \u00ab short yen \u00bb en la rendant moins d\u00e9pendante des seules donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\r\n