La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 mercredi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,8067, un niveau plus ferme que celui de mardi (6,8109), tout en restant au-dessus de l\u2019estimation de Reuters (6,7795). Ce fixing encadre les \u00e9changes onshore et constitue l\u2019un des outils utilis\u00e9s pour pr\u00e9server la stabilit\u00e9 du taux de change, aux c\u00f4t\u00e9s d\u2019une politique mon\u00e9taire plus large visant la stabilit\u00e9 des prix et la croissance \u00e9conomique.<\/p>\n\n
La PBoC appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et ne constitue donc pas une institution autonome. La supervision est fa\u00e7onn\u00e9e par le secr\u00e9taire du Comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un r\u00f4le exerc\u00e9 par Pan Gongsheng en plus de celui de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur un ensemble d\u2019instruments, dont le taux des reverse repos \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence se transmettant \u00e0 la tarification des pr\u00eats, des cr\u00e9dits immobiliers et des d\u00e9p\u00f4ts, et pouvant influencer le renminbi. La Chine autorise \u00e9galement la banque priv\u00e9e ; on compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank figurent parmi les plus importants, et des r\u00e8gles introduites en 2014 ont permis \u00e0 des \u00e9tablissements domestiques int\u00e9gralement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s d\u2019op\u00e9rer au sein du syst\u00e8me pilot\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Le fixing du jour de la Banque populaire de Chine constitue pour nous un signal important. En fixant le yuan \u00e0 un niveau plus faible que les estimations du march\u00e9, la PBoC indique une pr\u00e9f\u00e9rence pour une monnaie plus souple afin de soutenir l\u2019\u00e9conomie. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation administr\u00e9e, bien que modeste, sugg\u00e8re que la banque centrale privil\u00e9gie pour l\u2019instant la croissance \u00e0 la vigueur de la devise.<\/p>\n\n
Nous estimons que cette orientation r\u00e9pond directement aux derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques. L\u2019indice PMI manufacturier officiel publi\u00e9 aujourd\u2019hui pour juin 2026 est ressorti de mani\u00e8re inattendue \u00e0 49,5, signalant une contraction de l\u2019activit\u00e9 dans les usines. Combin\u00e9 \u00e0 la faiblesse persistante du secteur immobilier, cet \u00e9l\u00e9ment donne aux autorit\u00e9s de solides raisons d\u2019utiliser le taux de change comme levier de politique \u00e9conomique.<\/p>\n\n
L\u2019environnement externe offre \u00e9galement \u00e0 la PBoC une marge de man\u0153uvre. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine conservant un biais restrictif et maintenant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et la Chine demeure important. Cette divergence de politique exerce naturellement une pression baissi\u00e8re sur le yuan face au dollar.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous devrions nous positionner en anticipation d\u2019un nouvel affaiblissement du yuan dans les semaines \u00e0 venir. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar am\u00e9ricain contre le yuan offshore (USD\/CNH), afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement haussier du taux de change. Le guidage explicite de la PBoC \u00e0 l\u2019\u00e9cart des attentes de march\u00e9 sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une tendance durable.<\/p>\n\n
Cette strat\u00e9gie s\u2019\u00e9tend aux mati\u00e8res premi\u00e8res, car un yuan plus faible r\u00e9duit le pouvoir d\u2019achat de la Chine en mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous devrions donc rester prudents sur les m\u00e9taux industriels tr\u00e8s d\u00e9pendants de la demande chinoise, tels que le cuivre. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur cuivre pourrait constituer une couverture efficace contre un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 d\u2019importation chinoise.<\/p>\n\n\n\r\n