L\u2019indice de diffusion Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res japonaises est mont\u00e9 \u00e0 22 au deuxi\u00e8me trimestre, d\u00e9passant les attentes du march\u00e9, fix\u00e9es \u00e0 16. Ce r\u00e9sultat indique un moral plus solide chez les grands industriels que ne l\u2019avaient anticip\u00e9 les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n
Cette publication \u00e9tablit une base plus robuste pour \u00e9valuer les perspectives industrielles du Japon \u00e0 l\u2019approche de la mi-ann\u00e9e. Avec un indice sup\u00e9rieur de six points au consensus, l\u2019attention devrait d\u00e9sormais se porter sur la capacit\u00e9 de cette am\u00e9lioration \u00e0 se maintenir lors des prochaines enqu\u00eates et sur sa coh\u00e9rence avec les autres indicateurs d\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
La solidit\u00e9 du Tankan, \u00e0 22 contre 16 attendu, montre que les grands industriels sont \u00e9tonnamment optimistes quant aux perspectives d\u2019activit\u00e9. Ce type de confiance se traduit souvent par une hausse des d\u00e9penses d\u2019investissement et soutient le potentiel d\u2019am\u00e9lioration des profits des entreprises. Par cons\u00e9quent, nous estimons que la probabilit\u00e9 d\u2019une normalisation de la politique mon\u00e9taire par la Banque du Japon est plus \u00e9lev\u00e9e, et potentiellement plus rapide que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Il convient d\u2019envisager un positionnement en faveur d\u2019un yen plus fort, ces donn\u00e9es donnant \u00e0 la Banque du Japon le feu vert pour durcir sa politique mon\u00e9taire. Avec l\u2019USD\/JPY r\u00e9cemment trait\u00e9 au-dessus de 158 et l\u2019inflation sous-jacente au Japon s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,4% le mois dernier, le sc\u00e9nario d\u2019une hausse de taux se renforce. Nous envisageons de vendre des contrats \u00e0 terme USD\/JPY ou d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le JPY afin de tirer parti d\u2019un \u00e9ventuel changement de cap dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le Nikkei 225, notre approche est plus prudente malgr\u00e9 ce signal macro\u00e9conomique favorable. Si de bons r\u00e9sultats ont port\u00e9 l\u2019indice \u00e0 plus de 15% de hausse depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la perspective d\u2019un rel\u00e8vement des co\u00fbts d\u2019emprunt li\u00e9 \u00e0 une hausse de taux de la Banque du Japon pourrait limiter le potentiel suppl\u00e9mentaire. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles de type \u00ab collar \u00bb afin de prot\u00e9ger les gains r\u00e9cents tout en conservant une participation limit\u00e9e \u00e0 une \u00e9ventuelle poursuite de la hausse.<\/p>\n
Le trade le plus direct concerne les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, o\u00f9 nous anticipons une remont\u00e9e des rendements \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une banque centrale plus restrictive. Historiquement, le contr\u00f4le de la courbe des taux de la Banque du Japon a comprim\u00e9 le rendement du JGB \u00e0 10 ans, qui a r\u00e9cemment atteint 1,1% ; ces donn\u00e9es solides pourraient servir de catalyseur pour le laisser progresser. Nous nous positionnons en vendant des contrats \u00e0 terme sur JGB \u00e0 10 ans avant la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de fin juillet.<\/p>\n\n\n\r\n