La Banque populaire de Chine a introduit un nouvel outil de liquidit\u00e9 au jour le jour que des informations de presse \u00e9valuent \u00e0 un taux implicite de 1,25 %, m\u00eame si la banque centrale n\u2019a pas publi\u00e9 de taux de coupon. La PBoC a indiqu\u00e9 avoir r\u00e9alis\u00e9 pour 300 milliards de yuans (44 milliards de dollars) d\u2019op\u00e9rations de prise en pension invers\u00e9e (reverse repo) au jour le jour via ses op\u00e9rations d\u2019open market.<\/p>\n\n
Cette initiative fait suite aux commentaires du gouverneur Pan Gongsheng lors du forum de Lujiazui sur l\u2019am\u00e9lioration du cadre des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en Chine. Pour l\u2019instant, le taux de reverse repo \u00e0 7 jours reste le principal instrument de politique mon\u00e9taire, tandis que le taux au jour le jour est pr\u00e9sent\u00e9 comme un outil compl\u00e9mentaire d\u2019ajustement fin de la liquidit\u00e9. \u00c0 moyen terme, le cadre devrait \u00e9voluer vers le taux au jour le jour comme ancre de politique mon\u00e9taire, m\u00eame si la transition devrait \u00eatre progressive.<\/p>\n\n
Nous nous concentrons sur le nouvel outil de liquidit\u00e9 au jour le jour de la Banque populaire de Chine, dont le taux implicite est de 1,25 %. Si le taux de reverse repo \u00e0 7 jours demeure pour l\u2019instant l\u2019outil de r\u00e9f\u00e9rence, cela signale un changement clair, \u00e0 moyen terme, dans la mani\u00e8re dont la Chine pilote sa politique mon\u00e9taire. Il s\u2019agit du d\u00e9but d\u2019un mouvement visant \u00e0 faire du taux au jour le jour la principale ancre.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous pensons que cela exercera une pression baissi\u00e8re sur l\u2019ensemble de l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe des taux. Le SHIBOR au jour le jour a d\u00e9j\u00e0 r\u00e9agi, se compressant de 15 points de base \u00e0 1,38 % depuis l\u2019introduction de l\u2019outil fin juin 2026. Les traders devraient envisager des positions sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui profiteront d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de l\u2019\u00e9cart entre le taux repo \u00e0 7 jours, actuellement \u00e0 1,80 %, et le taux au jour le jour.<\/p>\n\n
Cet assouplissement des conditions financi\u00e8res devrait peser sur le yuan. La devise a d\u00e9j\u00e0 test\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises le niveau de 7,28 face au dollar ce trimestre, et cette mesure constitue un facteur suppl\u00e9mentaire de faiblesse. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/CNY bon march\u00e9, hors de la monnaie, afin de se positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle cassure \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
L\u2019essentiel est que l\u2019incertitude sur le calendrier de ce basculement de politique mon\u00e9taire va accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des taux courts. La PBoC n\u2019a pas donn\u00e9 d\u2019\u00e9ch\u00e9ance ferme, ce qui signifie que le march\u00e9 r\u00e9agira vivement \u00e0 toute nouvelle indication. Nous estimons judicieux de d\u00e9tenir des produits d\u00e9riv\u00e9s b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9, tels que des straddles sur des contrats futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n