L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 162,65, en hausse de 0,44% sur la s\u00e9ance et se maintenant pr\u00e8s de sommets pluri-d\u00e9cennaux, un Dollar am\u00e9ricain plus ferme continuant de l\u2019emporter sur les avertissements verbaux r\u00e9p\u00e9t\u00e9s des responsables japonais concernant une \u00e9ventuelle intervention sur le march\u00e9 des changes. Le yen restait sous pression du fait des \u00e9carts de rendement, ce qui pr\u00e9serve la tendance de fond malgr\u00e9 la rh\u00e9torique officielle.<\/p>\n\n
Le contexte de taux au Japon continue de faire figure de retardataire : la Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1% en juin, un plus haut depuis 1995, mais il demeure tr\u00e8s inf\u00e9rieur \u00e0 la fourchette cible de 3,5% \u00e0 3,75% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cet \u00e9cart d\u2019environ 250 points de base entretient les strat\u00e9gies de carry trade. Aux \u00c9tats-Unis, les tensions li\u00e9es \u00e0 l\u2019Iran ont nourri les craintes d\u2019inflation et soutenu les anticipations d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la Fed. L\u2019enqu\u00eate JOLTS a montr\u00e9 une hausse des offres d\u2019emploi \u00e0 7,594 millions en mai, et les march\u00e9s attendaient la publication de mercredi sur la variation de l\u2019emploi ADP ainsi que le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) de jeudi pour de nouveaux \u0938\u0902\u0915\u0947\u0924 de politique mon\u00e9taire. ING a indiqu\u00e9 que le risque d\u2019intervention reste \u00e9lev\u00e9 apr\u00e8s le passage de l\u2019USD\/JPY au-dessus de 162, tandis que les discussions au sein de la BoJ continuent de sugg\u00e9rer une normalisation graduelle.<\/p>\n\n
Nous estimons que la paire USD\/JPY devrait poursuivre sa hausse en raison de l\u2019\u00e9cart significatif entre les orientations de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et celles de la Banque du Japon. Ce diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019environ 2,5% soutient fortement le carry trade, rendant rentable la d\u00e9tention de dollars plut\u00f4t que de yens. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent, pour l\u2019instant, consid\u00e9rer tout repli comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat potentielle.<\/p>\n\n
La principale source de risque reste la menace d\u2019une intervention des autorit\u00e9s japonaises, mais nous pensons que ses effets seraient temporaires. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation Core PCE aux \u00c9tats-Unis, ressorties \u00e0 2,9% en glissement annuel pour mai 2026, demeurent nettement au-dessus de la cible de la Fed et confortent le sc\u00e9nario d\u2019un dollar fort. En revenant sur les interventions du Japon entre 2022 et 2024, celles-ci n\u2019ont provoqu\u00e9 qu\u2019un renforcement de court terme du yen avant que les fondamentaux li\u00e9s aux taux ne poussent de nouveau la paire \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque d\u2019un d\u00e9crochage soudain, nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019USD\/JPY plut\u00f4t que la d\u00e9tention d\u2019une position longue directe via des contrats \u00e0 terme. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une poursuite de la hausse tout en limitant strictement la perte maximale \u00e0 la prime vers\u00e9e. Nous pouvons \u00e9galement structurer des spreads haussiers (bull call spreads) afin de r\u00e9duire le co\u00fbt initial, d\u2019autant que la volatilit\u00e9 implicite devrait rester \u00e9lev\u00e9e en raison des craintes d\u2019intervention.<\/p>\n\n
La publication du rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) cette semaine constitue un \u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 susceptible d\u2019alimenter davantage le rallye du dollar. Un chiffre de l\u2019emploi solide, comparable \u00e0 la surprise haussi\u00e8re observ\u00e9e dans le JOLTS de mai, verrouillerait presque certainement une nouvelle hausse des taux de la Fed cette ann\u00e9e. Nous recommandons aux traders de se pr\u00e9parer \u00e0 un pic de volatilit\u00e9 autour de cette publication, jeudi.<\/p>\n\n
M\u00eame apr\u00e8s la r\u00e9cente hausse de taux de la Banque du Japon, la normalisation de sa politique progresse trop lentement pour remettre s\u00e9rieusement en cause l\u2019orientation restrictive de la Fed. Le march\u00e9 per\u00e7oit d\u00e9sormais leurs avertissements verbaux principalement comme des tentatives de ralentir la baisse du yen, plut\u00f4t que d\u2019inverser la tendance. En cons\u00e9quence, nous continuerons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies sur options pour \u00ab vendre \u00bb tout regain de yen r\u00e9sultant de ces d\u00e9clarations officielles.<\/p>\n\n\n\r\n