L\u2019\u00e9quipe macro de TD Securities anticipe un chiffre de 80 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) en juin aux \u00c9tats-Unis, dont 55 000 dans le secteur priv\u00e9 et 25 000 dans le secteur public. Ce rythme est d\u00e9crit comme un retour vers une croissance de l\u2019emploi proche du point mort, apr\u00e8s que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont enregistr\u00e9 des hausses sup\u00e9rieures aux attentes. Cette projection repose sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une stabilisation du march\u00e9 du travail : la vigueur de l\u2019emploi observ\u00e9e plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e s\u2019est \u00e9largie au-del\u00e0 de la sant\u00e9 vers le commerce, les transports et services aux collectivit\u00e9s, ainsi que l\u2019h\u00e9bergement-restauration, tandis que les emplois li\u00e9s au commerce restent faibles et que les embauches dans l\u2019h\u00e9bergement-restauration ralentissent, tout en demeurant solides.<\/p>\n\n
Le taux de ch\u00f4mage est attendu en l\u00e9ger repli \u00e0 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait \u00e0 nouveau reculer sur une base non arrondie ; des facteurs saisonniers pourraient \u00e9galement r\u00e9duire le ch\u00f4mage mesur\u00e9. TD Securities estime que ces conditions permettront \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de rester en pause, toute hausse de taux \u00e9tant conditionn\u00e9e \u00e0 une r\u00e9-acc\u00e9l\u00e9ration nette de la dynamique du march\u00e9 du travail et des embauches. Les risques autour du sc\u00e9nario de juin sont jug\u00e9s \u00e9quilibr\u00e9s : les NFP pourraient surprendre \u00e0 la hausse compte tenu de l\u2019\u00e9lan des embauches en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, mais un reflux d\u2019effets saisonniers exceptionnellement favorables dans l\u2019h\u00e9bergement-restauration pourrait brider le chiffre global.<\/p>\n\n
\u00c0 quelques jours de la publication du rapport sur l\u2019emploi de juin, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un net ralentissement des embauches, autour de 80 000. Ce chiffre est tr\u00e8s inf\u00e9rieur aux gains robustes enregistr\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e et se situe pr\u00e8s du niveau d\u2019\u00e9quilibre n\u00e9cessaire pour suivre la croissance de la population. Un niveau aussi bas signalerait un refroidissement marqu\u00e9 du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n
Cette pr\u00e9vision conforte notre sc\u00e9nario d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en statu quo, car elle \u00e9limine toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des d\u00e9riv\u00e9s qui profitent de taux stables ou en baisse, les probabilit\u00e9s de march\u00e9 d\u2019une future baisse de taux \u00e9tant susceptibles d\u2019augmenter. Par exemple, un rapport sur l\u2019emploi faible accro\u00eetrait tr\u00e8s probablement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux int\u00e9gr\u00e9e dans les contrats \u00e0 terme SOFR, qui refl\u00e8tent actuellement l\u2019anticipation d\u2019une Fed en pause au cours du prochain trimestre.<\/p>\n\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, confirm\u00e9 par un chiffre de l\u2019emploi d\u00e9cevant, exercerait vraisemblablement une pression sur le dollar. Historiquement, un \u00e9cart significatif sous les attentes sur les NFP entra\u00eene souvent un repli imm\u00e9diat du Dollar Index (DXY). Nous identifions des opportunit\u00e9s potentielles sur les options de change, en privil\u00e9giant des positions longues sur des devises comme l\u2019euro ou le yen face au dollar.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s actions, un rapport ne faisant \u00e9tat que de 80 000 emplois cr\u00e9\u00e9s pourrait faire basculer le narratif d\u2019un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb vers une remont\u00e9e des craintes de r\u00e9cession. Une croissance de l\u2019emploi durablement inf\u00e9rieure \u00e0 100 000 a historiquement constitu\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 de retournement \u00e9conomique ; nous envisageons donc des options de vente de protection (puts) sur les grands indices, tels que le S&P 500. M\u00eame si le march\u00e9 a fait preuve de r\u00e9silience, une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration aussi marqu\u00e9e des embauches pourrait susciter une r\u00e9action n\u00e9gative.<\/p>\n\n
Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la publication, compte tenu du risque de surprise. La volatilit\u00e9 implicite sur les options d\u2019indices est d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019incertitude autour de cette statistique cl\u00e9. Un chiffre s\u2019\u00e9cartant sensiblement des attentes, \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse, devrait provoquer un mouvement marqu\u00e9 des march\u00e9s, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s pour des strat\u00e9gies b\u00e9n\u00e9ficiant de fortes variations de prix.<\/p>\n\n\n\r\n