Les \u00e9conomistes d\u2019ING Michiel Tukker et Benjamin Schroeder estiment que la Banque centrale europ\u00e9enne devrait conserver un biais restrictif (\u00ab hawkish \u00bb), jugeant que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole devrait \u00eatre plus att\u00e9nu\u00e9e \u00e0 l\u2019avenir alors que l\u2019incertitude demeure \u00e9lev\u00e9e. Ils n\u2019anticipent pas de virage franchement accommodant (\u00ab dovish \u00bb) de la part des banques centrales et mettent en avant une approche de politique mon\u00e9taire qui tient compte des risques au Moyen-Orient et de la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant de s\u2019engager dans des changements.<\/p>\n\n
Les analystes ajoutent que certains responsables de la BCE, dont M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, pourraient \u00e9voquer plus ouvertement une marge de man\u0153uvre accrue en faveur d\u2019une posture d\u2019attentisme (\u00ab wait-and-see \u00bb), ce qui r\u00e9duirait la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet. Malgr\u00e9 tout, ils s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE maintienne le r\u00e9cit d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire, l\u2019utilisant comme outil de gestion des risques plut\u00f4t que de l\u2019abandonner purement et simplement. Le texte pr\u00e9cise \u00e9galement qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 \u00e9labor\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Il faut reconna\u00eetre que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole sera probablement plus limit\u00e9e, mais nous n\u2019anticipons pas de virage franchement accommodant de la part de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le r\u00e9cit d\u2019au moins une hausse de taux suppl\u00e9mentaire devrait vraisemblablement \u00eatre maintenu \u00e0 des fins de gestion des risques. Dans un contexte d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, conserver un biais restrictif appara\u00eet tout simplement logique.<\/p>\n\n
Cette posture r\u00e9pond directement \u00e0 une inflation tenace, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat pour mai 2026 faisant ressortir une inflation sous-jacente \u00e0 2,8 %. Cela reste nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, laissant aux d\u00e9cideurs peu de marge pour signaler la fin du resserrement. Nous y voyons un \u00e9l\u00e9ment justifiant leur prudence avant de s\u2019engager dans une nouvelle orientation de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les tensions g\u00e9opolitiques continuent d\u2019influencer les prix de l\u2019\u00e9nergie, le Brent s\u2019\u00e9changeant autour de 95 dollars le baril ce mois-ci. Christine Lagarde devrait mettre en avant ces risques ainsi que la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant d\u2019agir. Cela renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une approche attentiste, r\u00e9duisant les chances d\u2019une hausse en juillet tout en en maintenant la possibilit\u00e9 pour plus tard.<\/p>\n\n
Pour les traders, cela signifie que la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s des taux \u00e0 court terme devrait rester \u00e9lev\u00e9e. Nous estimons qu\u2019un positionnement en faveur de taux plus \u00e9lev\u00e9s via la vente de contrats \u00e0 terme sur l\u2019EURIBOR ou l\u2019achat de caps de taux constitue une strat\u00e9gie pertinente. L\u2019incertitude devrait soutenir les primes d\u2019options au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des anticipations de march\u00e9, les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union de septembre 2026. Cela montre que le march\u00e9 prend au s\u00e9rieux le r\u00e9cit du \u00ab encore une hausse \u00bb. Cela rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, durant laquelle les banques centrales ont utilis\u00e9 la guidance prospective pour ancrer les anticipations d\u2019inflation alors m\u00eame que la croissance ralentissait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, cette inclinaison restrictive devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro, en particulier face aux devises de banques centrales plus accommodantes. Nous jugeons prudentes des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR contre le dollar am\u00e9ricain ou le yen japonais. La posture de la BCE cr\u00e9e une divergence de politique mon\u00e9taire claire susceptible d\u2019\u00eatre exploit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n