Le PMI de Chicago (\u00c9tats-Unis) a ralenti \u00e0 56,7 en juin, ressortant sous le consensus fix\u00e9 \u00e0 58,1. L\u2019indice demeure n\u00e9anmoins au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant la poursuite de la croissance de l\u2019activit\u00e9 r\u00e9gionale, mais \u00e0 un rythme moins soutenu qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Cette contre-performance par rapport aux attentes pourrait temp\u00e9rer la perception du momentum dans le corridor manufacturier et de services du Midwest. Les march\u00e9s devraient la mettre en perspective avec d\u2019autres indicateurs de court terme afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019activit\u00e9 globale est en train de refroidir ou si elle ne fait que se normaliser apr\u00e8s une phase de vigueur.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart n\u00e9gatif du PMI de Chicago sugg\u00e8re que le secteur manufacturier se refroidit plus vite qu\u2019attendu. Cela pointe vers un possible ralentissement de la croissance \u00e9conomique globale \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Nous y voyons un signal clair d\u2019ajuster nos strat\u00e9gies pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous avons observ\u00e9 cette tendance au refroidissement ailleurs : l\u2019indice ISM manufacturier national a \u00e9galement reflu\u00e9 \u00e0 51,3 le mois dernier, confirmant un ralentissement plus large. Cela concorde avec le dernier rapport sur l\u2019emploi, qui a montr\u00e9 une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la progression des salaires \u00e0 un rythme annuel de 3,8%, r\u00e9duisant la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette dynamique de mod\u00e9ration de la croissance et de l\u2019inflation renforce notre sc\u00e9nario.<\/p>\n
Au regard de ces donn\u00e9es, nous renfor\u00e7ons nos protections \u00e0 la baisse sur les portefeuilles actions. Nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet et ao\u00fbt. Cette couverture vise \u00e0 se pr\u00e9munir contre un repli potentiel du march\u00e9, alors que les investisseurs int\u00e8grent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Nous anticipons une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 partir de niveaux actuellement contenus. Nous prenons donc des positions longues sur les futures VIX, l\u2019incertitude augmentant g\u00e9n\u00e9ralement lorsque les anticipations de croissance sont r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Historiquement, m\u00eame de modestes surprises macro\u00e9conomiques de ce type ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des pics de court terme du VIX, comme au quatri\u00e8me trimestre 2025.<\/p>\n
La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed au troisi\u00e8me trimestre diminue d\u00e9sormais. Nous nous positionnons en faveur d\u2019une baisse des rendements en prenant des positions longues sur les futures T-Note \u00e0 10 ans (ZN). Le march\u00e9 des futures sur fed funds n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20% d\u2019une hausse d\u2019ici septembre, contre 45% il y a seulement une semaine.<\/p>\n
Une Fed moins agressive devrait peser sur le dollar am\u00e9ricain. Nous initions des positions vendeuses sur l\u2019indice du dollar (DXY) face \u00e0 un panier de grandes devises. Nous identifions une force particuli\u00e8re de l\u2019euro, la Banque centrale europ\u00e9enne ayant signal\u00e9 une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus stable.<\/p>\n
Le ralentissement manufacturier affecte directement la demande de mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. Nous r\u00e9duisons notre exposition aux futures sur le cuivre. \u00c0 l\u2019inverse, nous consid\u00e9rons l\u2019or comme une valeur refuge attractive dans cet environnement d\u2019incertitude \u00e9conomique et de rendements r\u00e9els potentiellement plus faibles.<\/p>\n\n\n\r\n