Le sc\u00e9nario de base de Rabobank pr\u00e9voit que la Banque d\u2019Angleterre maintiendra sa politique mon\u00e9taire inchang\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, dans un contexte d\u2019inflation britannique en d\u00e9crue et de march\u00e9 du travail plus d\u00e9tendu. L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) du Royaume-Uni en mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,8 % en glissement annuel pour le taux global, et la baisse qui a suivi des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme un facteur susceptible de contenir les anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n\n
La note met en regard cette analyse avec la valorisation de march\u00e9, qui int\u00e8gre environ 20 pdb de resserrement sur un horizon de six mois. Elle souligne \u00e9galement que le Monetary Policy Committee (MPC) aurait besoin de preuves claires d\u2019effets de second tour \u00e0 la suite d\u2019une nouvelle p\u00e9riode prolong\u00e9e de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s avant d\u2019envisager une hausse des taux. Le rapport ajoute que tout nouvel ajustement des anticipations de rel\u00e8vement des taux de la BoE pourrait peser sur la livre sterling et pousser l\u2019EUR\/GBP \u00e0 la hausse sur un horizon d\u2019un \u00e0 trois mois, tout en pr\u00e9cisant s\u00e9par\u00e9ment que l\u2019article a \u00e9t\u00e9 corrig\u00e9 le 30 juin \u00e0 13h30 GMT afin de refl\u00e9ter une \u00e9ch\u00e9ance en 2026, et non en 2024, dans le titre.<\/p>\n\n
Nous constatons une divergence nette entre les anticipations du march\u00e9 et la trajectoire probable de la Banque d\u2019Angleterre. Le march\u00e9 int\u00e8gre une hausse de taux, mais nous estimons que la BoE laissera ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 de trading fond\u00e9e sur un probable r\u00e9ajustement des prix de march\u00e9.<\/p>\n\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui sugg\u00e8rent un ralentissement de la dynamique. Les chiffres r\u00e9cents de l\u2019Office for National Statistics confirment que le ch\u00f4mage au Royaume-Uni a progress\u00e9 \u00e0 4,7 %, et que l\u2019inflation CPI de mai s\u2019est maintenue \u00e0 un niveau ma\u00eetris\u00e9 de 2,8 %, tr\u00e8s en dessous des pics observ\u00e9s il y a seulement quelques ann\u00e9es. Par ailleurs, avec le Brent repass\u00e9 sous les 80 dollars le baril, une source majeure de pressions inflationnistes s\u2019att\u00e9nue.<\/p>\n\n
La valorisation actuelle du march\u00e9, qui int\u00e8gre une hausse de 20 points de base d\u2019ici six mois, appara\u00eet d\u00e9sormais excessivement agressive. \u00c0 mesure que les op\u00e9rateurs d\u00e9bouclent ces anticipations, nous anticipons un repli des rendements des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques \u00e0 court terme. Cet ajustement p\u00e8sera presque certainement sur la livre sterling.<\/p>\n\n
Pour les traders de taux, cela plaide pour une strat\u00e9gie consistant \u00e0 acheter des contrats futures SONIA arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026. Cette position b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un r\u00e9ajustement du march\u00e9 qui s\u2019\u00e9loigne d\u2019une hausse et converge vers un environnement de taux stables. Il s\u2019agit d\u2019un positionnement direct sur l\u2019id\u00e9e que la BoE restera en retrait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 se positionner pour une livre plus faible, en particulier face \u00e0 l\u2019euro. L\u2019achat d\u2019options call EUR\/GBP avec une \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 trois mois permet de tirer parti, avec un risque d\u00e9fini, d\u2019un mouvement haussier de la paire. Cela concorde avec l\u2019anticipation d\u2019une divergence de politique mon\u00e9taire en faveur de l\u2019euro par rapport \u00e0 la livre sterling dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n