L\u2019EUR\/JPY a progress\u00e9 de 0,07% autour de 185,10, l\u2019euro restant solide malgr\u00e9 des chiffres d\u2019inflation allemands plus faibles. L\u2019IPC allemand a augment\u00e9 de 2,3% sur un an en juin, contre 2,6% en mai et en dessous de la pr\u00e9vision de 2,5% ; dans le m\u00eame temps, l\u2019IPCH a cr\u00fb de 2,4% sur un an apr\u00e8s 2,7% pr\u00e9c\u00e9demment, tout en reculant de 0,2% sur un mois. Ces donn\u00e9es renforcent les signes d\u2019un reflux des pressions sur les prix dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro, alors que l\u2019attention se porte sur l\u2019IPCH pr\u00e9liminaire de la zone euro attendu mercredi, susceptible d\u2019apporter de nouveaux indices sur la trajectoire des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
L\u2019euro a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenu par des donn\u00e9es allemandes de demande : les ventes au d\u00e9tail ont progress\u00e9 de 1,1% sur un mois et de 1,8% sur un an en mai, selon Destatis. Au Japon, le yen est rest\u00e9 sous pression alors m\u00eame que les autorit\u00e9s ont renouvel\u00e9 leurs mises en garde contre des mouvements jug\u00e9s excessifs, maintenant le risque d\u2019intervention \u00e0 l\u2019avant-plan. Les anticipations d\u2019une normalisation graduelle de la politique de la Banque du Japon persistent, mais le niveau tr\u00e8s bas des taux domestiques continue de limiter tout soutien plus large \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Le large \u00e9cart de taux entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon continue de piloter ce march\u00e9. Avec le taux directeur de la BCE \u00e0 3,75% et celui de la BoJ \u00e9voluant pr\u00e8s de z\u00e9ro, le raisonnement fondamental en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus \u00e9lev\u00e9 demeure solide. Ce diff\u00e9rentiel rend la d\u00e9tention d\u2019euros plus r\u00e9mun\u00e9ratrice que celle de yens.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 les chiffres allemands plus faibles, nous estimons que l\u2019inflation de la zone euro demeure globalement persistante, les derni\u00e8res donn\u00e9es la situant \u00e0 2,6%. Cette rigidit\u00e9 implique que la BCE devrait probablement marquer une pause dans son cycle de baisses de taux, ce qui continue de soutenir l\u2019euro. La r\u00e9sistance de la consommation, illustr\u00e9e par la solidit\u00e9 des ventes au d\u00e9tail en Allemagne, renforce l\u2019id\u00e9e que l\u2019\u00e9conomie peut absorber les niveaux actuels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Le principal risque pour ce trade r\u00e9side dans une intervention des autorit\u00e9s japonaises visant \u00e0 renforcer le yen. Il faut rappeler qu\u2019elles avaient d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 790 milliards de yens il y a \u00e0 peine quelques ann\u00e9es pour d\u00e9fendre leur monnaie lorsque celle-ci s\u2019\u00e9tait nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e. La r\u00e9p\u00e9tition des avertissements verbaux sugg\u00e8re que leur tol\u00e9rance s\u2019amenuise, ce qui rend possible une baisse soudaine et marqu\u00e9e de l\u2019EUR\/JPY.<\/p>\n\n
Compte tenu de ce risque, nous recourons aux options pour prot\u00e9ger nos positions longues. Nous achetons des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019EUR\/JPY, afin de limiter notre baisse si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cident d\u2019agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de la d\u00e9rive haussi\u00e8re du cross tout en s\u2019assurant contre un retournement brutal.<\/p>\n\n
La menace d\u2019intervention maintient \u00e9galement la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Cela rench\u00e9rit les options, mais cr\u00e9e aussi des opportunit\u00e9s pour ceux qui anticipent un mouvement de prix important sans en conna\u00eetre la direction. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines statistiques d\u2019inflation de la zone euro, susceptibles de servir de catalyseur \u00e0 un tel mouvement.<\/p>\n\n\n\r\n