L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) allemand a progress\u00e9 de 2,3 % sur un an en juin, ressortant en dessous des 2,5 % anticip\u00e9s par le march\u00e9. Cette publication sugg\u00e8re un contexte inflationniste plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu, au vu de la derni\u00e8re comparaison annuelle.<\/p>\n\n
La surprise baissi\u00e8re signifie que l\u2019IPC \u00ab headline \u00bb a augment\u00e9 \u00e0 un rythme inf\u00e9rieur au consensus pour le mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n\n
Le fait que l\u2019IPC allemand ressorte \u00e0 2,3 % constitue un \u00e9cart significatif par rapport \u00e0 la pr\u00e9vision de 2,5 %. Cela conforte notre opinion selon laquelle les pressions d\u00e9sinflationnistes gagnent en intensit\u00e9 dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro. Nous estimons que ces donn\u00e9es contraindront la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous nous int\u00e9ressons aux contrats \u00e0 terme sur taux, alors que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value rapidement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux plus pr\u00e9coce. Les swaps OIS (overnight index swaps) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 45 % d\u2019une baisse d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, contre 20 % seulement la semaine derni\u00e8re. Cela rend l\u2019achat de contrats \u00e0 terme Euribor d\u00e9cembre attrayant pour se positionner en amont d\u2019un possible pivot de la BCE.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons cette nouvelle comme n\u00e9gative pour l\u2019euro, qui est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9 sous le niveau cl\u00e9 de 1,0750 face au dollar. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines restant relativement fermes, la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Fed et la BCE devrait se creuser. Nous cherchons donc \u00e0 acheter des options put sur EUR\/USD \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance trois mois afin de tirer parti d\u2019un possible repli vers la zone des 1,0600.<\/p>\n\n
La perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles devrait soutenir les actions europ\u00e9ennes, en particulier le DAX allemand. L\u2019indice \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite, et cette publication pourrait constituer le catalyseur d\u2019une cassure haussi\u00e8re. Nous nous positionnons en achetant des options call sur le DAX, en visant un mouvement vers le seuil des 19 000 points, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au premier trimestre.<\/p>\n\n
Cette publication d\u00e9sinflationniste est \u00e9galement clairement favorable aux obligations d\u2019\u00c9tat. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 10 points de base, \u00e0 2,45 %, \u00e0 la suite de la nouvelle. Pour se positionner en vue d\u2019un mouvement de baisse suppl\u00e9mentaire des rendements, nous renfor\u00e7ons nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur Bund allemand.<\/p>\n\n\n\r\n