La balance commerciale de l\u2019Afrique du Sud est pass\u00e9e en territoire d\u00e9ficitaire en mai, \u00e0 -1,79 Md rands. Elle se compare \u00e0 un exc\u00e9dent de 15,16 Md rands le mois pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui marque une nette d\u00e9gradation de la position commerciale ext\u00e9rieure mensuelle.<\/p>\n\n
Ce basculement implique que la valeur des importations a d\u00e9pass\u00e9 celle des exportations en mai, effa\u00e7ant l\u2019exc\u00e9dent d\u2019avril. Les donn\u00e9es sont exprim\u00e9es en rands et refl\u00e8tent le solde net des \u00e9changes de biens sur le mois.<\/p>\n\n
Ce passage inattendu \u00e0 un d\u00e9ficit commercial constitue un signal baissier significatif pour le rand sud-africain. Cela indique que davantage de capitaux sortent du pays pour r\u00e9gler les importations qu\u2019il n\u2019en entre via les exportations. Il faut s\u2019attendre \u00e0 une pression baissi\u00e8re sur le ZAR \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons pour un rand plus faible en nous int\u00e9ressant \u00e0 des options d\u2019achat (call) sur USD\/ZAR. La paire a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 vers 18,90 ces derni\u00e8res semaines, et ces donn\u00e9es apportent un argument fondamental pour un test du seuil psychologique de 19,00. Le mouvement est soutenu par un renforcement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar am\u00e9ricain \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n
La faiblesse des chiffres du commerce ext\u00e9rieur est probablement li\u00e9e au recul des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, qui repr\u00e9sentent une part importante des recettes d\u2019exportation sud-africaines. Par exemple, le prix du panier des m\u00e9taux du groupe du platine a recul\u00e9 de plus de 4% sur le seul mois de juin. Tant que les prix de ces principales exportations resteront orient\u00e9s \u00e0 la baisse, la balance commerciale a peu de chances de se redresser rapidement.<\/p>\n\n
Ce type de surprise macro\u00e9conomique accro\u00eet \u00e9galement la nervosit\u00e9 des march\u00e9s, ce qui devrait se traduire par une hausse de la volatilit\u00e9. L\u2019indice de volatilit\u00e9 sud-africain (SAVI) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 pour atteindre un plus haut de trois mois \u00e0 22. Nous voyons une opportunit\u00e9 dans l\u2019achat d\u2019options afin de tirer parti d\u2019amplitudes de prix plus importantes dans un sens comme dans l\u2019autre, par exemple via des straddles sur les principales actions sensibles au rand.<\/p>\n\n
Sur les actions, nous anticipons une performance contrast\u00e9e selon l\u2019exposition au change. Les entreprises d\u00e9pendantes des importations, notamment les distributeurs, subiront une pression sur les marges du fait d\u2019un rand plus faible et de co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s. Nous envisagerions d\u2019utiliser des options de vente (put) sur ces valeurs, tout en privil\u00e9giant les titres \u00ab couverts \u00bb contre le rand, comme les grands groupes miniers dont les revenus sont libell\u00e9s en dollars.<\/p>\n\n
Historiquement, des \u00e9pisodes de d\u00e9gradation marqu\u00e9e de la balance commerciale, comme lors du repli des mati\u00e8res premi\u00e8res en 2015, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des p\u00e9riodes prolong\u00e9es de faiblesse du rand. Avec des derniers chiffres d\u2019inflation ressortis l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes \u00e0 5,4%, la South African Reserve Bank se retrouve d\u00e9sormais dans une position plus d\u00e9licate \u00e0 l\u2019approche de sa prochaine r\u00e9union. Cela ajoute une couche de risque suppl\u00e9mentaire qu\u2019il convient de surveiller de pr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\r\n