L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) de l\u2019Allemagne a progress\u00e9 de 2,4 % sur un an en juin, ressortant sous le consensus de 2,6 %. Cette publication sugg\u00e8re une dynamique d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9e qu\u2019attendu au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Cet \u00e9cart pourrait peser sur les anticipations \u00e0 court terme concernant la trajectoire de l\u2019inflation en zone euro et les perspectives de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les march\u00e9s surveilleront \u00e9galement les prochaines publications nationales et agr\u00e9g\u00e9es de la zone euro afin de confirmer si le chiffre de juin signale un refroidissement plus g\u00e9n\u00e9ral ou une simple anomalie ponctuelle.<\/p>\n
Ce chiffre d\u2019inflation allemande inf\u00e9rieur aux attentes, \u00e0 2,4 %, constitue pour nous un signal important. Il conforte l\u2019id\u00e9e que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait disposer d\u2019une marge de man\u0153uvre pour abaisser ses taux plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. Nous y voyons une hausse de la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux de la BCE au quatri\u00e8me trimestre 2026.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions de change en faveur d\u2019un euro plus faible face au dollar am\u00e9ricain. Les donn\u00e9es du mois dernier ont montr\u00e9 une inflation core PCE am\u00e9ricaine plus ferme, \u00e0 2,8 %, cr\u00e9ant une divergence de politiques mon\u00e9taires susceptible de soutenir le billet vert. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options put sur l\u2019EUR\/USD expirant en septembre afin de nous positionner en vue d\u2019un mouvement baissier.<\/p>\n
Pour les indices actions, la perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles est favorable au DAX allemand. Avec un PIB allemand au T1 2026 en l\u00e9g\u00e8re contraction (-0,1 %), tout signal d\u2019assouplissement mon\u00e9taire serait bien accueilli par le march\u00e9 actions. Nous cherchons \u00e0 renforcer des positions longues via des futures sur le DAX ou en vendant des puts hors de la monnaie.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 obligataire, ces donn\u00e9es devraient exercer une pression baissi\u00e8re sur les rendements allemands. Le rendement du Bund \u00e0 10 ans, actuellement proche de 2,45 %, est susceptible de reculer \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une BCE plus accommodante. Nous chercherons \u00e0 acheter des futures sur Bund afin de profiter de la hausse correspondante des prix.<\/p>\n
Notons \u00e9galement que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de la zone euro, mesur\u00e9e par l\u2019indice VSTOXX, \u00e9volue pr\u00e8s de ses plus bas annuels autour de 14,5, ce qui traduit un certain degr\u00e9 de complaisance. Si nos positions centrales s\u2019appuient sur ces donn\u00e9es d\u2019inflation, nous utiliserons des options peu co\u00fbteuses pour nous couvrir contre toute surprise hawkish inattendue de responsables de la BCE dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n