Rabobank a indiqu\u00e9 que la livre sterling et les gilts avaient peu r\u00e9agi \u00e0 un discours d\u2019Andy Burnham, futur Premier ministre pressenti au Royaume-Uni, qui pourrait entrer en fonctions d\u00e8s le 20 juillet si aucun rival ne se manifeste avant la date limite du 17 juillet. L\u2019intervention \u00e9tait centr\u00e9e sur la d\u00e9volution et comportait un engagement \u00e0 maintenir les r\u00e8gles budg\u00e9taires actuelles du chancelier de l\u2019\u00c9chiquier. La banque souligne le climat de calme persistant depuis la victoire de Burnham \u00e0 l\u2019\u00e9lection partielle de Makerfield plus t\u00f4t ce mois-ci, tout en notant que le choix du chancelier orientera la lecture de la trajectoire budg\u00e9taire du gouvernement et des risques potentiels de financement.<\/p>\n
Selon Rabobank, l\u2019incertitude politique peut peser sur la confiance, l\u2019investissement et la croissance, laissant la GBP vuln\u00e9rable en cas de regain de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des gilts. La banque cite \u00e9galement les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC, qui font appara\u00eetre une envol\u00e9e des positions vendeuses sur la GBP. Rabobank anticipe une progression graduelle de l\u2019EUR\/GBP vers 0,87 \u00e0 horizon 1\u20133 mois, estimant qu\u2019un nouvel ajustement des anticipations de hausses de taux de la Banque d\u2019Angleterre devrait continuer de p\u00e9naliser la livre.<\/p>\n
Au vu de l\u2019environnement actuel, nous anticipons un affaiblissement de la livre sterling face \u00e0 l\u2019euro dans les prochaines semaines. M\u00eame avec des assurances de stabilit\u00e9 budg\u00e9taire de la part du prochain Premier ministre, l\u2019incertitude politique constitue un frein significatif pour la livre. Nous nous positionnons pour une hausse graduelle de la paire EUR\/GBP vers 0,87, contre un niveau actuel autour de 0,8550.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les derni\u00e8res statistiques, qui sugg\u00e8rent qu\u2019une r\u00e9\u00e9valuation des anticipations de taux de la Banque d\u2019Angleterre devient n\u00e9cessaire. Alors que l\u2019inflation au Royaume-Uni est r\u00e9cemment retomb\u00e9e \u00e0 2,1%, l\u00e9g\u00e8rement sous celle de la zone euro (2,5%), l\u2019argument en faveur de baisses de taux de la Banque d\u2019Angleterre avant celles de la Banque centrale europ\u00e9enne se renforce. Un resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux devrait peser sur la livre.<\/p>\n
Nous observons par ailleurs que les op\u00e9rateurs sp\u00e9culatifs renforcent d\u00e9j\u00e0 des positions contre la livre. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que les positions nettes vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur la livre sterling d\u00e9passent 5 milliards de dollars, refl\u00e9tant un sentiment nettement baissier sur le march\u00e9. Cette accumulation de positions vendeuses pourrait amplifier tout mouvement de baisse de la devise.<\/p>\n
Si le march\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques (gilts) reste stable \u00e0 ce stade, nous y voyons une vuln\u00e9rabilit\u00e9 majeure. Nous gardons en m\u00e9moire la forte correction des gilts et de la livre lors des turbulences politiques de fin 2022. Tout signal laissant penser que le nouveau gouvernement pourrait assouplir sa discipline budg\u00e9taire pourrait rapidement inqui\u00e9ter les investisseurs et d\u00e9clencher une r\u00e9action n\u00e9gative comparable.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous examinons des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une hausse graduelle de l\u2019EUR\/GBP. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP \u00e0 trois mois offre un moyen de tirer parti de notre objectif \u00e0 0,87. Cette strat\u00e9gie permet de participer au potentiel haussier tout en limitant le risque baissier si la transition politique s\u2019av\u00e8re plus fluide qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n