Les comptes ext\u00e9rieurs de l\u2019Inde se sont retrouv\u00e9s sous pression : l\u2019affaiblissement des flux de capitaux, la baisse des entr\u00e9es de portefeuille et un r\u00e9tr\u00e9cissement de la position nette d\u2019investissement direct \u00e9tranger (IDE) ont contribu\u00e9 \u00e0 faire basculer la balance des paiements en d\u00e9ficit au cours de l\u2019exercice FY26, dans un contexte de mod\u00e9ration des emprunts offshore. Le d\u00e9but de FY27 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par d\u2019importantes sorties sur les actions, m\u00eame si l\u2019on a observ\u00e9 un certain redressement des investissements de portefeuille \u00e9trangers sur la dette et des IDE. En r\u00e9ponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont introduit, en juin 2026, un ensemble de mesures visant \u00e0 consolider les entr\u00e9es de capitaux et \u00e0 soutenir le compte de capital.<\/p>\n\n
Les param\u00e8tres de politique \u00e9conomique ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 ajust\u00e9s, les pr\u00e9occupations inflationnistes \u00e9tant davantage li\u00e9es \u00e0 la g\u00e9opolitique qu\u2019\u00e0 la mousson. La hausse de taux auparavant attendue pour FY27 a \u00e9t\u00e9 retir\u00e9e, tandis que la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e du rendement \u00e0 10 ans a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9e \u00e0 6,9 %. La politique budg\u00e9taire devrait se desserrer l\u00e9g\u00e8rement en FY27, la hausse des subventions et une croissance plus lente des recettes devant se traduire par un d\u00e9ficit public l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la RBI n\u2019est plus cens\u00e9e relever ses taux, nous voyons une opportunit\u00e9 claire sur les contrats \u00e0 terme de taux. La pr\u00e9vision d\u2019une baisse du rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans sugg\u00e8re une hausse de son prix, ce qui rend attractive une strat\u00e9gie d\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur l\u2019obligation souveraine indienne \u00e0 10 ans. Les rendements se sont d\u00e9j\u00e0 repli\u00e9s depuis des r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 7,2 % vers environ 7,05 % fin juin, signe que le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9j\u00e0 ce changement de r\u00e9gime.<\/p>\n\n
Ce pivot accommodant de la banque centrale constitue \u00e9galement un puissant soutien pour les actions. Historiquement, les march\u00e9s indiens se comportent bien lorsque le cycle de durcissement mon\u00e9taire marque une pause, comme fin 2018, qui avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un rallye notable. Nous devrions donc envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le Nifty 50 ou des contrats futures afin de nous positionner sur un mouvement haussier attendu dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le change, les actions du gouvernement et de la RBI visent explicitement \u00e0 soutenir la roupie indienne et \u00e0 attirer des entr\u00e9es de capitaux. Cela r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une forte d\u00e9pr\u00e9ciation face au dollar am\u00e9ricain. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat USD\/INR hors de la monnaie (out-of-the-money) est une mani\u00e8re prudente d\u2019encaisser une prime, les donn\u00e9es montrant que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est d\u00e9j\u00e0 retomb\u00e9e de plus de 6,5 % \u00e0 moins de 5 % apr\u00e8s les annonces de politique \u00e9conomique.<\/p>\n\n
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un d\u00e9ficit budg\u00e9taire l\u00e9g\u00e8rement plus large demeurent des sujets de pr\u00e9occupation, mais ils passent d\u00e9sormais au second plan derri\u00e8re l\u2019orientation favorable de la banque centrale. Ces facteurs peuvent limiter le potentiel haussier des actions et des obligations, mais devraient difficilement inverser la tendance positive enclench\u00e9e par le changement de politique mon\u00e9taire. Nous suivrons de pr\u00e8s les flux des investisseurs de portefeuille \u00e9trangers (FPI), qui ont montr\u00e9 un d\u00e9but de reprise avec une entr\u00e9e nette sur la dette proche de 1,5 milliard de dollars au cours des deux derni\u00e8res semaines de juin.<\/p>\n\n\n\r\n