L\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) en Hesse a ralenti en juin, le taux annuel revenant \u00e0 2,3% contre 2,6% pr\u00e9c\u00e9demment. Cette derni\u00e8re publication traduit un rythme de hausse des prix plus mod\u00e9r\u00e9 dans ce Land allemand par rapport au mois dernier.<\/p>\n
Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 au-del\u00e0 du chiffre global de l\u2019IPC, et aucune indication n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie sur les facteurs expliquant l\u2019\u00e9volution. Les donn\u00e9es de juin refl\u00e8tent donc un simple repli de l\u2019inflation annuelle de 2,6% \u00e0 2,3%.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le repli de l\u2019inflation en Hesse \u00e0 2,3% comme un signal pr\u00e9coce important. Cette statistique est un indicateur fiable de l\u2019IPC allemand au niveau national et, par extension, des chiffres d\u2019inflation de l\u2019ensemble de la zone euro. Elle conforte l\u2019id\u00e9e que les pressions inflationnistes au c\u0153ur de l\u2019Europe s\u2019att\u00e9nuent plus vite qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Ce reflux de l\u2019inflation donne \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne davantage de raisons d\u2019envisager une baisse de taux au troisi\u00e8me trimestre. Avec un taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE actuellement \u00e0 3,75%, les march\u00e9s devraient probablement renforcer leurs paris sur une r\u00e9duction de 25 points de base d\u2019ici septembre. Historiquement, la BCE agit rapidement lorsque les donn\u00e9es d\u2019inflation allemandes montrent une tendance baissi\u00e8re nette.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les taux, il convient d\u2019envisager un positionnement en faveur d\u2019une baisse des rendements. Cela peut passer par l\u2019achat de futures sur le Bund, dont le prix progresse lorsque les taux reculent. Nous estimons que le rendement du Bund \u00e0 10 ans, actuellement proche de 2,40%, pourrait venir tester 2,25% dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, ce sc\u00e9nario est d\u00e9favorable \u00e0 l\u2019euro. Une BCE plus accommodante \u2014 surtout si d\u2019autres banques centrales comme la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine restent prudentes \u2014 \u00e9largit l\u2019\u00e9cart de taux. Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019EUR\/USD, r\u00e9cemment autour de 1,0850, soit sous pression et puisse retester ses points bas proches de 1,0700.<\/p>\n
Cet environnement est globalement porteur pour les actions, car des co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles soutiennent les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le DAX allemand ou l\u2019indice Euro Stoxx 50. Le DAX, qui consolide sous 19.000 points, pourrait trouver le catalyseur n\u00e9cessaire pour repartir \u00e0 la hausse, \u00e0 l\u2019image du rallye observ\u00e9 fin 2023 lorsque les anticipations de baisses de taux ont commenc\u00e9 \u00e0 se renforcer.<\/p>\n
Il faudra toutefois surveiller la prochaine publication \u00ab flash \u00bb de l\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IPCH) de la zone euro afin de confirmer cette tendance. Une surprise haussi\u00e8re sur le chiffre agr\u00e9g\u00e9 pourrait rapidement inverser ces positions. Dans ce contexte, le recours aux options pour cadrer le risque, ou \u00e0 des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9, peut constituer une approche prudente pour g\u00e9rer l\u2019incertitude avant la publication compl\u00e8te des donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n