Les propos liminaires de Christine Lagarde \u00e0 Sintra ont \u00e9t\u00e9 mesur\u00e9s et n\u2019ont signal\u00e9 aucun changement majeur dans la communication de la Banque centrale europ\u00e9enne. Elle a indiqu\u00e9 que la r\u00e9ponse de la BCE n\u2019avait pas besoin d\u2019\u00eatre aussi vigoureuse qu\u2019en 2022-2023, tout en qualifiant l\u2019\u00e9conomie de r\u00e9siliente. Le ton a globalement laiss\u00e9 inchang\u00e9es les anticipations d\u2019une nouvelle hausse de taux plus tard cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de sentiment en zone euro ont montr\u00e9 un reflux des pressions inflationnistes, mais le signal de politique mon\u00e9taire plus large est toujours jug\u00e9 coh\u00e9rent avec les niveaux actuellement int\u00e9gr\u00e9s par le march\u00e9. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les prochaines interventions de responsables de la BCE cette semaine, ainsi que sur les statistiques am\u00e9ricaines \u00e0 venir et un discours de Warsh \u00e0 Sintra, comme catalyseurs de court terme pour l\u2019EUR\/USD. La paire est pr\u00e9sent\u00e9e comme ayant davantage de chances de se stabiliser autour de 1,140, voire juste au-dessus, que de revenir sur les plus bas de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Nous estimons que la communication r\u00e9cente de la Banque centrale europ\u00e9enne indique que son combat contre l\u2019inflation n\u2019est pas encore termin\u00e9. M\u00eame si la politique mon\u00e9taire pourrait \u00eatre moins offensive qu\u2019auparavant, la persistance des tensions sur les prix maintiendra l\u2019institution sur une trajectoire restrictive (\u00ab hawkish \u00bb). Cela conforte les anticipations de march\u00e9 d\u2019au moins une nouvelle hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes corroborent ce diagnostic, l\u2019inflation sous-jacente de la zone euro restant tenace, \u00e0 2,9% selon la derni\u00e8re estimation flash. \u00c0 l\u2019inverse, les derniers chiffres d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis se sont mod\u00e9r\u00e9s \u00e0 3,1%, ce qui sugg\u00e8re que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait disposer de davantage de marge pour marquer une pause. Cette divergence croissante de politique mon\u00e9taire est un facteur cl\u00e9 que nous surveillons sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement semble favorable \u00e0 l\u2019euro face au dollar. Nous privil\u00e9gions une stabilisation au-dessus de 1,0700 \u00e0 court terme. La voie de moindre r\u00e9sistance para\u00eet \u00eatre une progression graduelle vers 1,0850 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 maturit\u00e9 courte appara\u00eet comme une strat\u00e9gie int\u00e9ressante \u00e0 envisager. Les investisseurs peuvent s\u2019int\u00e9resser \u00e0 des options avec des prix d\u2019exercice autour de 1,0800, arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin juillet ou en ao\u00fbt, afin de se positionner sur cette d\u00e9rive haussi\u00e8re attendue. La vente de puts hors de la monnaie pourrait \u00e9galement permettre de financer ces calls, compte tenu de notre sc\u00e9nario de support sous-jacent solide.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma lorsque les politiques des banques centrales divergent. Historiquement, la devise de la banque centrale adoptant une posture plus agressive, ou plus restrictive, a tendance \u00e0 surperformer pendant plusieurs trimestres. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique apporte une confiance suppl\u00e9mentaire dans un sc\u00e9nario d\u2019euro plus ferme.<\/p>\n\n\n\r\n