Les ventes au d\u00e9tail allemandes ont progress\u00e9 de 1,1% sur un mois en mai, d\u00e9passant les attentes qui tablaient sur un recul de 0,1%, selon Destatis. Cela fait suite \u00e0 une baisse de 0,4% en avril, r\u00e9vis\u00e9e apr\u00e8s -0,3%. Sur un an, les ventes ont augment\u00e9 de 1,8%, contre un recul de 0,6% initialement annonc\u00e9 (r\u00e9vis\u00e9 apr\u00e8s -0,3%) et au-dessus du consensus de march\u00e9 de 0%.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat : l\u2019euro est rest\u00e9 globalement stable \u00e0 la publication, tandis que l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,31% sur la s\u00e9ance \u00e0 1,1386. L\u2019euro est utilis\u00e9 par 20 pays de l\u2019Union europ\u00e9enne et, en 2022, il a repr\u00e9sent\u00e9 31% des transactions mondiales sur le march\u00e9 des changes, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2 200 milliards de dollars ; l\u2019EUR\/USD repr\u00e9senterait environ 30% de l\u2019ensemble des \u00e9changes, suivi de l\u2019EUR\/JPY \u00e0 4%, de l\u2019EUR\/GBP \u00e0 3% et de l\u2019EUR\/AUD \u00e0 2%. La Banque centrale europ\u00e9enne tient huit r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire par an et vise une inflation de 2%, l\u2019IPCH constituant une mesure cl\u00e9, tandis que l\u2019Allemagne, la France, l\u2019Italie et l\u2019Espagne p\u00e8sent ensemble 75% de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons les r\u00e9cents chiffres des ventes au d\u00e9tail en Allemagne comme un signal important de la solidit\u00e9 sous-jacente de la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro. Cette r\u00e9silience inattendue des consommateurs remet en cause l\u2019id\u00e9e largement r\u00e9pandue d\u2019un ralentissement imminent. Selon nous, cela sugg\u00e8re que les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont \u00e9t\u00e9 sous-estim\u00e9es.<\/p>\n
Cette vigueur de la demande des m\u00e9nages intervient au moment m\u00eame o\u00f9 l\u2019estimation flash de l\u2019inflation de la zone euro en juin ressort \u00e0 2,4%, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus \u00e0 2,2%. Cette combinaison de d\u00e9penses robustes et d\u2019inflation persistante place la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) face \u00e0 une situation d\u00e9licate. \u00c0 nos yeux, la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de juillet devient un rendez-vous d\u00e9terminant \u00e0 surveiller.<\/p>\n
La BCE esp\u00e9rait pouvoir marquer une pause dans son cycle de hausses de taux, mais ces nouvelles donn\u00e9es rendent cette trajectoire moins certaine. Nous pensons que les d\u00e9cideurs devront maintenir un ton restrictif, en laissant ouverte la possibilit\u00e9 d\u2019un nouveau resserrement. En cons\u00e9quence, les march\u00e9s ont revu les anticipations de taux, les d\u00e9riv\u00e9s indiquant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60% d\u2019une nouvelle hausse de 25 points de base d\u2019ici septembre.<\/p>\n
Dans ce contexte d\u2019incertitude, nous estimons que l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur l\u2019euro est la r\u00e9ponse appropri\u00e9e dans les semaines \u00e0 venir. La tension entre une banque centrale potentiellement plus restrictive et les craintes d\u2019un ralentissement plus large pourrait provoquer de fortes amplitudes sur la paire EUR\/USD. Des strat\u00e9gies telles que des straddles longs pourraient \u00eatre particuli\u00e8rement adapt\u00e9es \u00e0 cet environnement.<\/p>\n
Nous ajustons \u00e9galement notre positionnement sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de refl\u00e9ter une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une hausse de la BCE. Le march\u00e9 pourrait sous-\u00e9valuer la d\u00e9termination de la BCE, comme il l\u2019avait fait lors de la premi\u00e8re pouss\u00e9e inflationniste en 2022-2023. Nous envisageons donc de vendre des contrats Euribor \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance la plus proche.<\/p>\n
Ce contexte devrait apporter un soutien sous-jacent \u00e0 l\u2019euro, en particulier si d\u2019autres banques centrales commencent \u00e0 signaler des baisses de taux. Une BCE plus agressive rend la devise plus attractive pour des investisseurs internationaux en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s. Nous examinons des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD, en visant un retour test des plus hauts annuels \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n