La production industrielle du Japon a progress\u00e9 de 0,5 % sur un mois en mai, en de\u00e7\u00e0 des 1,1 % attendus. Cette hausse indique que la production a augment\u00e9 sur le mois, mais \u00e0 un rythme plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent aux derni\u00e8res indications sur l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, la croissance de mai ressortant \u00e0 0,6 point de pourcentage sous le consensus. La publication offre un instantan\u00e9 actualis\u00e9 de la dynamique de court terme du secteur industriel japonais.<\/p>\n
Le chiffre de la production industrielle de mai, \u00e0 0,5 %, constitue un net \u00e9cart par rapport \u00e0 la pr\u00e9vision de 1,1 %, signalant une perte de vigueur manifeste de l\u2019\u00e9conomie japonaise. Cette faiblesse remet en cause le sc\u00e9nario d\u2019une reprise solide et affecte directement nos perspectives pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier, justifiant une posture plus prudente et d\u00e9fensive.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes rendent hautement improbable une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon \u00e0 court terme. Alors que le taux directeur demeure \u00e0 un niveau faible de 0,25 % et que l\u2019inflation sous-jacente stagne autour de 2,5 %, ce ralentissement de la croissance place la banque centrale dans une situation d\u00e9licate. Nous estimons que cela accro\u00eet le risque d\u2019un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY afin de viser un mouvement haussier.<\/p>\n
Pour les actions, ce ralentissement constitue un frein direct pour les grandes valeurs industrielles et exportatrices qui dominent le Nikkei 225. Apr\u00e8s plusieurs semaines sans parvenir \u00e0 franchir nettement le seuil des 40 000 points, l\u2019indice para\u00eet d\u00e9sormais vuln\u00e9rable \u00e0 une correction. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le Nikkei 225 afin de couvrir nos positions longues et de sp\u00e9culer sur un repli potentiel en juillet.<\/p>\n
Le conflit entre inflation persistante et ralentissement de la croissance devrait accentuer l\u2019irr\u00e9gularit\u00e9 des march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite sur les actifs japonais, l\u2019indice Nikkei Volatility Index s\u2019\u00e9changeant r\u00e9cemment autour de 18, a encore de la marge pour remonter depuis ces niveaux. Cet environnement sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies bas\u00e9es sur les options, profitant de l\u2019augmentation des amplitudes de prix, telles que les straddles acheteurs, pourraient s\u2019av\u00e9rer efficaces.<\/p>\n\n\n\r\n