La production industrielle de la Cor\u00e9e du Sud a recul\u00e9 de 3 % en mai, accentuant la baisse apr\u00e8s un repli de 0,7 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette contraction plus marqu\u00e9e sugg\u00e8re un tassement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La derni\u00e8re lecture traduit une baisse mensuelle plus forte qu\u2019en avril, prolongeant la s\u00e9rie de croissance n\u00e9gative du secteur industriel. Les march\u00e9s suivront de pr\u00e8s les prochains indicateurs de production et de demande afin d\u2019\u00e9valuer si le repli se prolonge en juin.<\/p>\n
La baisse de la production industrielle sud-cor\u00e9enne, d\u00e9j\u00e0 n\u00e9gative \u00e0 -0,7 %, \u00e0 -3,0 % en mai constitue un signal d\u2019alerte important. Ces donn\u00e9es pointent vers une contraction plus prononc\u00e9e que ce que le march\u00e9 anticipait. Nous estimons que cela traduit un affaiblissement croissant des secteurs manufacturier et exportateur dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Ce vent contraire devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019indice KOSPI 200 et sur le won. Les r\u00e9cents chiffres montrant un PMI manufacturier chinois retomb\u00e9 \u00e0 49,8 en juin, signalant une contraction, confortent cette lecture pessimiste, la Chine \u00e9tant le premier partenaire commercial de la Cor\u00e9e. Nous nous pr\u00e9parons donc \u00e0 une possible faiblesse des actions cor\u00e9ennes et du KRW face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le KOSPI 200 afin de couvrir un portefeuille ou de se positionner sur une baisse des march\u00e9s. Sur le march\u00e9 des changes, la construction d\u2019une position longue en contrats \u00e0 terme ou en options USD\/KRW semble pertinente pour tirer parti d\u2019un affaiblissement du won. Ces strat\u00e9gies offrent un risque d\u00e9fini pour se positionner face \u00e0 la volatilit\u00e9 attendue.<\/p>\n
Nous notons \u00e9galement que les donn\u00e9es commerciales pr\u00e9liminaires de d\u00e9but juin montrent que les exportations de semi-conducteurs \u2014 un moteur cl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie \u2014 ont recul\u00e9 de 5 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cela sugg\u00e8re que m\u00eame les secteurs les plus solides du pays ne sont pas \u00e0 l\u2019abri du ralentissement. Une posture globalement baissi\u00e8re sur l\u2019indice para\u00eet donc plus appropri\u00e9e que le ciblage de valeurs individuelles.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma est coh\u00e9rent avec des \u00e9pisodes historiques de stress de march\u00e9, comme le ralentissement li\u00e9 \u00e0 la guerre commerciale en 2018, lorsque des donn\u00e9es industrielles comparables avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une chute proche de 20 % du KOSPI. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, le won s\u2019\u00e9tait \u00e9galement nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 face au dollar. Nous jugeons que l\u2019environnement actuel pr\u00e9sente des similitudes avec cette p\u00e9riode, ce qui plaide pour une approche d\u00e9fensive.<\/p>\n\n\n\r\n