La PBoC a introduit un outil de liquidit\u00e9 au jour le jour r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 \u00e0 1,25 %, en de\u00e7\u00e0 de la fourchette du consensus (1,30\u20131,35 %) et 15 pb sous le taux cl\u00e9 des repos invers\u00e9s \u00e0 sept jours, dans le but d\u2019orienter \u00e0 la baisse les co\u00fbts de financement sur le court terme et de r\u00e9duire la volatilit\u00e9 du march\u00e9 au comptant. Parall\u00e8lement, elle a men\u00e9 pour 300 Mds \u00a5 d\u2019op\u00e9rations de pension livr\u00e9e invers\u00e9e au jour le jour, tout en maintenant inchang\u00e9 le taux de r\u00e9f\u00e9rence des repos invers\u00e9s \u00e0 sept jours \u00e0 1,4 %, marquant la premi\u00e8re utilisation de cette facilit\u00e9 dans le cadre de la gestion de la liquidit\u00e9 et du pilotage des taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi avec prudence. Les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat chinois ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9, tandis que l\u2019USD\/CNY a c\u00e9d\u00e9 0,106 % \u00e0 6,7932, et le taux du CGB \u00e0 10 ans a baiss\u00e9 de 1,2 pb \u00e0 1,714 % ; les actions ont \u00e9galement progress\u00e9, le CSI 300 gagnant 1,21 % \u00e0 4 927. Sur le compartiment obligataire mondial, la demande a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crite comme largement r\u00e9partie sur la dette souveraine, men\u00e9e par la zone euro, le Royaume-Uni et l\u2019Inde, tandis que les ventes se sont concentr\u00e9es sur les obligations d\u2019\u00c9tat des Philippines, de Colombie et du Japon.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons le nouvel outil de liquidit\u00e9 de la Banque populaire de Chine comme un signal clair d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire modeste. Le taux de 1,25 % a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 sous les anticipations, ce qui traduit une volont\u00e9 d\u2019abaisser le co\u00fbt d\u2019emprunt \u00e0 tr\u00e8s court terme. Cette mesure r\u00e9pond directement \u00e0 la r\u00e9cente faiblesse des indicateurs \u00e9conomiques et vise \u00e0 stabiliser les march\u00e9s mon\u00e9taires.<\/p>\n
Cette action intervient alors que le PMI manufacturier officiel de mai 2026 a recul\u00e9 \u00e0 49,5, restant en zone de contraction pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif. En outre, la croissance des exportations a ralenti \u00e0 seulement 1,5 % le mois dernier, en de\u00e7\u00e0 des pr\u00e9visions, mettant en \u00e9vidence un environnement externe difficile. Ce contexte macro\u00e9conomique conforte notre conviction que les autorit\u00e9s continueront d\u2019apporter du soutien au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les cambistes, si le yuan s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement renforc\u00e9 dans un premier temps, nous estimons qu\u2019un assouplissement durable finira par exercer une pression baissi\u00e8re sur la devise. Le pr\u00e9c\u00e9dent historique du cycle d\u2019assouplissement 2015-2016 a vu le yuan se d\u00e9pr\u00e9cier de plus de 8 % face au dollar. Nous devrions donc envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY afin de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement graduel potentiel du yuan.<\/p>\n
Cette inflexion accommodante est favorable aux actions chinoises, les co\u00fbts de financement plus faibles soutenant g\u00e9n\u00e9ralement les profits et les valorisations. La r\u00e9action initiale positive du CSI 300 sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies de call spreads sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la Chine pourraient offrir un profil risque\/rendement attrayant. Cette approche permet de tirer parti d\u2019une hausse attendue des march\u00e9s tout en plafonnant le risque baissier.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, l\u2019objectif affich\u00e9 de la PBoC est d\u2019amortir la volatilit\u00e9, ce qui laisse penser que les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat chinoises devraient continuer \u00e0 s\u2019orienter graduellement \u00e0 la baisse. Nous voyons une opportunit\u00e9 de se positionner sur cette tendance via des contrats \u00e0 terme sur les emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans. Vendre de la volatilit\u00e9 sur des instruments de taux \u00e0 court terme peut \u00e9galement constituer une strat\u00e9gie pertinente, compte tenu de l\u2019intention explicite de la banque centrale de stabiliser le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n