HSBC estime que la livre sterling est expos\u00e9e \u00e0 un risque de baisse accru apr\u00e8s la d\u00e9mission du Premier ministre Starmer, qui a recentr\u00e9 l\u2019attention sur la course \u00e0 la direction du parti au Royaume-Uni et sur l\u2019orientation de la politique du prochain chef du gouvernement. Les candidats doivent se d\u00e9clarer d\u2019ici le 9 juillet. Par ailleurs, un sc\u00e9nario dans lequel Andy Burnham resterait sans adversaire \u2014 d\u2019apr\u00e8s des donn\u00e9es Polymarket dat\u00e9es du 22 juin \u2014 pourrait d\u00e9boucher sur une passation rapide, avec une entr\u00e9e en fonctions d\u00e8s le 16 juillet.<\/p>\n\n
La banque souligne \u00e9galement une d\u00e9gradation du contexte macro\u00e9conomique. Les \u00e9carts de taux \u00e0 2 ans Royaume-Uni\/\u00c9tats-Unis se sont comprim\u00e9s d\u2019environ 66 pb en avril \u00e0 pr\u00e8s de 0 pb, ce qui r\u00e9duit le soutien li\u00e9 au carry pour la GBP ; HSBC relie ce mouvement au virage plus hawkish de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le 17 juin et aux anticipations selon lesquelles la Banque d\u2019Angleterre maintiendrait son taux directeur \u00e0 3,75 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. S\u00e9par\u00e9ment, la perception de la trajectoire budg\u00e9taire se d\u00e9t\u00e9riore : l\u2019emprunt public a d\u00e9pass\u00e9 la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, ce qui pourrait accentuer la pression sur la devise dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de l\u2019incertitude politique et de la d\u00e9gradation des indicateurs \u00e9conomiques, nous jugeons la livre sterling davantage expos\u00e9e \u00e0 des risques baissiers dans les semaines \u00e0 venir. La course \u00e0 la direction, qui ne verra les candidatures officialis\u00e9es que le 9 juillet, cr\u00e9e un vide qui p\u00e8se sur la devise. La paire GBP\/USD est d\u00e9j\u00e0 repass\u00e9e sous 1,2520 lors des derniers \u00e9changes, signe de cette pression.<\/p>\n\n
Cette phase de transition politique accro\u00eet l\u2019incertitude, ce qui se refl\u00e8te sur le march\u00e9 des options. La volatilit\u00e9 implicite sur la livre a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, sugg\u00e9rant que les op\u00e9rateurs se pr\u00e9parent \u00e0 des amplitudes de variation plus importantes. Il devient donc essentiel de r\u00e9\u00e9valuer et d\u2019ajuster en cons\u00e9quence nos portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n—\n\n
L\u2019environnement macro\u00e9conomique ne soutient plus la livre, l\u2019\u00e9cart de taux \u00e0 deux ans entre le Royaume-Uni et les \u00c9tats-Unis s\u2019\u00e9tant effondr\u00e9 \u00e0 quasiment z\u00e9ro. Cela \u00e9rode l\u2019avantage de carry qui attirait auparavant les capitaux, d\u2019autant que les derni\u00e8res statistiques am\u00e9ricaines de cr\u00e9ations d\u2019emplois (non-farm payrolls) ont fait \u00e9tat de 250 000 postes, confirmant les anticipations d\u2019une Fed plus restrictive. Dans le m\u00eame temps, la Banque d\u2019Angleterre devrait maintenir son taux \u00e0 3,75 %, sans apporter d\u2019\u00e9l\u00e9ment d\u2019incitation suppl\u00e9mentaire pour les acheteurs de GBP.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la situation budg\u00e9taire du Royaume-Uni se d\u00e9t\u00e9riore, ajoutant une source d\u2019inqui\u00e9tude suppl\u00e9mentaire pour la devise. L\u2019emprunt public de mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 20 milliards de livres, au-del\u00e0 de la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility pour le deuxi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. Cela ravive le souvenir de la forte correction des actifs britanniques apr\u00e8s la crise du mini-budget de 2022, lorsque les march\u00e9s ont sanctionn\u00e9 une discipline budg\u00e9taire jug\u00e9e insuffisante.<\/p>\n\n
Dans cet environnement, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies tirant profit d\u2019un repli potentiel de la livre. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou en ao\u00fbt constitue une mani\u00e8re prudente de se positionner sur une poursuite de l\u2019affaiblissement. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois d\u2019une baisse du taux de change et des niveaux actuellement \u00e9lev\u00e9s de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\r\n