L\u2019indice d\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re de la Fed de Dallas a recul\u00e9 \u00e0 0 en juin, contre 0,4 pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement laisse l\u2019indicateur \u00e0 un niveau stable, signalant une absence de variation d\u2019un mois sur l\u2019autre de l\u2019activit\u00e9 globale.<\/p>\n
La publication de juin marque un l\u00e9ger tassement par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019indice c\u00e9dant 0,4 point. La s\u00e9rie, publi\u00e9e par la Federal Reserve Bank of Dallas, est suivie de pr\u00e8s pour ses indications sur l\u2019\u00e9tat du secteur manufacturier dans la r\u00e9gion.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse de l\u2019indice de la Fed de Dallas \u00e0 z\u00e9ro comme un signal clair d\u2019essoufflement de la dynamique industrielle. Ce refroidissement dans une r\u00e9gion \u00e9conomique cl\u00e9 sugg\u00e8re de commencer \u00e0 renforcer progressivement des positions actions d\u00e9fensives. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF du secteur industriel ou sur le S&P 500 afin de se couvrir contre un ralentissement potentiel.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9es r\u00e9gional est d\u2019autant plus important qu\u2019il pr\u00e9c\u00e8de la publication nationale de l\u2019ISM Manufacturing PMI. L\u2019indice national a eu du mal \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil des 50 points, qui s\u00e9pare expansion et contraction, et est ressorti en dernier lieu \u00e0 50,2. La lecture au Texas augmente la probabilit\u00e9 que la prochaine statistique nationale bascule en zone de contraction pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Face \u00e0 des signes de faiblesse \u00e9conomique, nous anticipons une inflexion des anticipations de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019outil CME FedWatch en rend d\u00e9j\u00e0 compte : le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 45 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre 2026, contre 30 % seulement la semaine derni\u00e8re. En cons\u00e9quence, nous cherchons \u00e0 accro\u00eetre notre exposition via des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur notes du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 deux ans et \u00e0 cinq ans.<\/p>\n
Compte tenu du poids du Texas dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, ce ralentissement manufacturier sugg\u00e8re \u00e9galement une demande int\u00e9rieure de p\u00e9trole plus molle. Le brut WTI a d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 des signes de faiblesse, en recul de 4 % ce mois-ci, autour de 78 dollars le baril. Nous estimons que la mise en place de positions vendeuses tactiques sur les contrats \u00e0 terme sur le brut pourrait s\u2019av\u00e9rer rentable en cas de nouveaux signaux de refroidissement \u00e9conomique.<\/p>\n
Un environnement de croissance ralentie et d\u2019incertitude de politique mon\u00e9taire se traduit souvent par une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de plus bas historiques, autour de 13, rendant les options de protection relativement peu co\u00fbteuses. Nous envisageons l\u2019achat de spreads haussiers sur calls VIX comme moyen efficient de profiter d\u2019une possible remont\u00e9e de l\u2019aversion au risque.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma rappelle la p\u00e9riode 2018-2019, lorsque l\u2019affaiblissement des indicateurs manufacturiers avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un pivot majeur de la Fed, des hausses vers des baisses de taux. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques sugg\u00e8rent qu\u2019\u00eatre positionn\u00e9 pour des taux plus bas et une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e pourrait \u00eatre avantageux dans les prochaines semaines. Le ralentissement de donn\u00e9es issues de secteurs cl\u00e9s comme le logement, avec des ventes de logements neufs en baisse de 3,2 % le mois dernier, renforce encore ce sc\u00e9nario de prudence.<\/p>\n\n\n\r\n