Le Forum de la BCE \u00e0 Sintra se tient du 29 juin au 1er juillet et, s\u2019il est g\u00e9n\u00e9ralement centr\u00e9 sur de grandes questions structurelles plut\u00f4t que sur des signaux de politique mon\u00e9taire imm\u00e9diats, la table ronde de mercredi est cette ann\u00e9e davantage sous les projecteurs : le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, y effectuera sa premi\u00e8re apparition publique hors des \u00c9tats-Unis depuis sa prise de fonctions et depuis avoir pr\u00e9sid\u00e9 sa premi\u00e8re r\u00e9union du FOMC en juin. Il partagera la sc\u00e8ne avec Christine Lagarde, Andrew Bailey et Tiff Macklem \u00e0 13h00 GMT, dans le cadre du th\u00e8me \u00ab Fa\u00e7onner l\u2019avenir de l\u2019Europe : innovation, croissance et stabilit\u00e9 \u00bb, qui renvoie \u00e0 des d\u00e9bats sur l\u2019innovation, la productivit\u00e9, la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et la croissance de long terme.<\/p>\n
En juin, le FOMC a maintenu le taux des Fed Funds \u00e0 3,5 %\u20133,75 %, et Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, tout en soulignant l\u2019engagement unanime en faveur de la stabilit\u00e9 des prix et en pr\u00e9sentant la politique mon\u00e9taire comme le principal d\u00e9terminant de l\u2019inflation. Il a \u00e9galement raccourci le communiqu\u00e9, supprim\u00e9 toute guidance prospective et refus\u00e9 d\u2019indiquer la trajectoire future des taux, d\u00e9pla\u00e7ant l\u2019attention vers le ton et la formulation plut\u00f4t que vers des engagements explicites. Cette approche accro\u00eet la probabilit\u00e9 que les march\u00e9s d\u00e9cortiquent toute remarque sur la croissance, les conditions du march\u00e9 du travail, le taux neutre, la politique de bilan, les donn\u00e9es alternatives et l\u2019IA, avec quatre d\u00e9cideurs marqu\u00e9s par les crises r\u00e9unis sur le m\u00eame panel et, en toile de fond, l\u2019inflation, la dette, des valorisations tendues et des risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA.<\/p>\n
Cette semaine, toute notre attention se porte sur le forum des banques centrales \u00e0 Sintra, au Portugal. L\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 est la table ronde du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, sa premi\u00e8re grande apparition sur la sc\u00e8ne internationale. Nous estimons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9v\u00e9nement propice au trading pr\u00e9cis\u00e9ment en raison de son nouveau style de communication, moins pr\u00e9visible.<\/p>\n
Avec une inflation Core PCE derni\u00e8rement signal\u00e9e \u00e0 un niveau obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9 de 3,1 %, tout indice sur la d\u00e9termination de la Fed \u00e0 combattre les pressions sur les prix est crucial pour les march\u00e9s. L\u2019ajout r\u00e9cent de 210 000 emplois montre que l\u2019\u00e9conomie peut probablement supporter une politique restrictive, ce qui conf\u00e8re \u00e0 Warsh un biais plus restrictif. Nous sommes donc positionn\u00e9s pour de la volatilit\u00e9 autour de ses commentaires mercredi.<\/p>\n
La principale difficult\u00e9 tient au fait que Warsh a cess\u00e9 de fournir une guidance prospective, ce qui nous oblige \u00e0 analyser son ton et son choix de mots. Un ton ferme sur l\u2019inflation conforterait notre sc\u00e9nario d\u2019un renforcement du dollar et d\u2019une hausse des rendements obligataires. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans s\u2019\u00e9change d\u00e9j\u00e0 autour de 3,9 %, signe que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 une posture restrictive.<\/p>\n
Cette incertitude rend les strat\u00e9gies sur options particuli\u00e8rement attrayantes dans les semaines \u00e0 venir. Alors que l\u2019indice VIX \u00e9volue autour de 18, les march\u00e9s d\u2019options int\u00e8grent des variations potentielles, et nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises comme l\u2019EUR\/USD. Toute surprise de la part de Warsh pourrait entra\u00eener un mouvement significatif qui couvrirait largement la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Nous nous souvenons du bref discours de Jerome Powell \u00e0 Jackson Hole en 2022, qui avait r\u00e9initialis\u00e9 les anticipations de march\u00e9 ; cette apparition \u00e0 Sintra pourrait avoir un impact similaire. Si Warsh se contente de r\u00e9p\u00e9ter sa fermet\u00e9 sur l\u2019inflation, cela pourrait d\u00e9clencher une vente des actifs risqu\u00e9s. \u00c0 l\u2019inverse, s\u2019il met davantage l\u2019accent sur les risques pour la croissance, nous pourrions assister \u00e0 un retournement rapide, mettant le dollar sous pression et soutenant les contrats \u00e0 terme sur actions.<\/p>\n
Notre attention se portera \u00e9galement sur sa formulation pr\u00e9cise concernant la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, notamment au regard des valorisations d\u2019actifs dans l\u2019actuel boom de l\u2019IA. Toute discussion du taux neutre ou du bilan de la Fed pourrait provoquer des ajustements plus loin sur la courbe des taux. \u00c0 ce stade, nous conseillons aux traders de rester agiles et de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue.<\/p>\n\n\n\r\n