Rabobank a indiqu\u00e9 que le d\u00e9bat sur la d\u00e9dollarisation s\u2019est intensifi\u00e9 en avril 2025, lorsque les annonces de droits de douane n\u2019ont pas d\u00e9clench\u00e9 l\u2019achat refuge traditionnel sur le dollar (USD) ou les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. La banque a mis en avant les incitations, pour certains pays et r\u00e9gions, \u00e0 r\u00e9duire leur d\u00e9pendance au syst\u00e8me de paiements en USD, et a pr\u00e9sent\u00e9 ce th\u00e8me comme susceptible de perdurer, quel que soit, en substance, le r\u00e9sultat de la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Elle s\u2019attend \u00e0 ce que tout glissement hors du dollar se fasse lentement et rencontre une r\u00e9sistance de la part du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de sorte que la performance \u00e0 court terme de l\u2019USD demeure principalement guid\u00e9e par des facteurs cycliques. Depuis le d\u00e9but de la guerre en Iran, les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont \u00e9t\u00e9 un facteur d\u00e9terminant sur le FX G10, la livre sterling (GBP) ayant d\u2019abord \u00e9t\u00e9 soutenue par une hausse des anticipations de rel\u00e8vements des taux des banques centrales, m\u00eame si une partie de ce mouvement s\u2019est depuis r\u00e9sorb\u00e9e.<\/p>\n\n
Si le d\u00e9bat autour de la d\u00e9dollarisation constitue un th\u00e8me structurel de long terme, nous y voyons un processus lent, qui n\u2019est pas le principal moteur des \u00e9changes au cours des prochaines semaines. Les donn\u00e9es montrent que les pays BRICS+ ont accru leurs avoirs collectifs d\u2019or des banques centrales de plus de 12% depuis le d\u00e9but de 2026, mais il s\u2019agit d\u2019un ajustement progressif. En cons\u00e9quence, notre focus imm\u00e9diat reste centr\u00e9 sur des facteurs cycliques, tels que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Nous pensons que le dollar restera soutenu par la solidit\u00e9 relative de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prudente. Si le rapport sur l\u2019emploi non agricole (NFP) de mai 2026 a montr\u00e9 un l\u00e9ger refroidissement, avec 195.000 cr\u00e9ations de postes, il n\u2019est pas suffisamment faible pour d\u00e9clencher une baisse de taux imminente. Dans la mesure o\u00f9 le dernier \u00ab dot plot \u00bb de la Fed continue de n\u2019indiquer qu\u2019une seule baisse potentielle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec la Banque centrale europ\u00e9enne, qui a d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit ses taux ce trimestre, plaide en faveur du dollar.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela ouvre des opportunit\u00e9s via l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un renforcement suppl\u00e9mentaire, notamment face \u00e0 l\u2019euro et au yen. Avec un indice de volatilit\u00e9 VIX actuellement mod\u00e9r\u00e9, autour de 17, les primes d\u2019options ne sont pas excessivement \u00e9lev\u00e9es, ce qui offre un couple rendement\/risque attractif. Nous recommandons de privil\u00e9gier des maturit\u00e9s ao\u00fbt-septembre afin de capter d\u2019\u00e9ventuels mouvements \u00e0 la suite du symposium de Jackson Hole.<\/p>\n\n
La situation rappelle la p\u00e9riode 2014-2016, lorsque la divergence des politiques mon\u00e9taires avait aliment\u00e9 une hausse prolong\u00e9e du dollar. Les investisseurs expos\u00e9s \u00e0 d\u2019importants actifs non libell\u00e9s en USD devraient envisager l\u2019usage d\u2019options pour se couvrir contre une nouvelle appr\u00e9ciation du dollar. Une strat\u00e9gie simple consisterait \u00e0 acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des paires de devises comme l\u2019EUR\/USD, afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre un mouvement baissier.<\/p>\n\n\n\r\n