BNY met en avant un sch\u00e9ma post-Sintra \u00ab r\u00e9p\u00e9table \u00bb sur l\u2019EUR\/USD au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es : une communication relativement restrictive de la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a eu tendance \u00e0 stimuler la demande d\u2019euros de fin juin \u00e0 d\u00e9but juillet, avant que le mouvement ne s\u2019essouffle une fois la premi\u00e8re revalorisation des anticipations de politique mon\u00e9taire dig\u00e9r\u00e9e. En 2024 et 2025, l\u2019euro a \u00e9galement b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un redressement des flux fin ao\u00fbt, mais ces rebonds \u00e9taient li\u00e9s \u00e0 des catalyseurs macro\u00e9conomiques et politiques sp\u00e9cifiques, jug\u00e9s moins susceptibles de se reproduire cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
\u00c0 court terme, des achats d\u2019euros sont attendus \u00e0 nouveau au cours des prochaines semaines, mais le contexte est pr\u00e9sent\u00e9 comme plus proche de celui de 2023, avec un soutien budg\u00e9taire plus faible et des contraintes de politique mon\u00e9taire accrues d\u00e9coulant de chocs d\u2019offre, ce qui favorise la dette de la zone euro par rapport aux actions. Par ailleurs, la communication de la BCE est d\u00e9crite comme devenant moins agressive : le membre du Conseil des gouverneurs M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a \u00ab pas besoin \u00bb de proc\u00e9der \u00e0 plusieurs hausses \u00ab dans la pr\u00e9cipitation \u00bb, tandis que les march\u00e9s n\u2019int\u00e8grent pratiquement pas une hausse totale de 25 pb sur le reste de l\u2019ann\u00e9e. Lagarde doit ouvrir le symposium de la BCE \u00e0 Sintra, qui dure trois jours, puis participer \u00e0 une table ronde de politique mon\u00e9taire avec ses homologues de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, de la Banque d\u2019Angleterre et de la Banque du Canada.<\/p>\n\n
Nous voyons un sch\u00e9ma familier se dessiner actuellement, sugg\u00e9rant que l\u2019euro pourrait se renforcer face au dollar am\u00e9ricain pendant une courte p\u00e9riode. Au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019euro s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 fin juin et d\u00e9but juillet \u00e0 la suite du forum de Sintra de la BCE, avant de perdre de son \u00e9lan. La date du jour \u00e9tant le 29 juin 2026, cette fen\u00eatre saisonni\u00e8re est d\u00e9sormais ouverte pour un trade tactique.<\/p>\n\n
Pour en tirer parti, nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD de courte maturit\u00e9. Des options expirant de mi-juillet \u00e0 fin juillet seraient id\u00e9ales pour capter ce potentiel mouvement de hausse, temporaire. Cela permet de se positionner en vue de gains sans s\u2019exposer au repli probable plus tard au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par le fait que toute vigueur devrait \u00eatre br\u00e8ve. Si la derni\u00e8re inflation en zone euro a remont\u00e9 \u00e0 2,7 %, les donn\u00e9es PMI manufacturier r\u00e9centes ont recul\u00e9 \u00e0 45,6, signalant une faiblesse \u00e9conomique. Cela contraste avec une \u00e9conomie am\u00e9ricaine plus r\u00e9siliente, o\u00f9 la Fed devrait maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui devrait, in fine, favoriser le dollar.<\/p>\n\n
Les responsables de la BCE affichent \u00e9galement de la prudence, indiquant qu\u2019il n\u2019y a \u00ab pas besoin \u00bb de changements de politique \u00ab pr\u00e9cipit\u00e9s \u00bb. Les anticipations de march\u00e9 le refl\u00e8tent : les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) indiquent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 50 % d\u2019une seule baisse de taux d\u2019ici fin 2026. D\u00e8s lors, tout regain de tonalit\u00e9 restrictive issu de la conf\u00e9rence de Sintra ne devrait offrir qu\u2019un soutien \u00e9ph\u00e9m\u00e8re \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\r\n