Les \u00ab\u202fMagnificent Seven\u202f\u00bb repr\u00e9sentent environ 33,7\u202f% du S&P 500 et ont aliment\u00e9 une grande partie de la hausse du march\u00e9 depuis le d\u00e9but de la vague IA fin 2022, alors que Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla et Meta ont int\u00e9gr\u00e9 l\u2019IA dans leurs produits et leurs op\u00e9rations. Ces gains ont tir\u00e9 les valorisations vers le haut, Tesla \u00e9tant notamment \u00e9voqu\u00e9e \u00e0 environ 400x en termes de PER, ravivant les interrogations sur la soutenabilit\u00e9 des prix. En cons\u00e9quence, l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les \u00ab\u202fdouves \u00e9conomiques\u202f\u00bb (economic moats), d\u00e9finies comme des avantages structurels durables qui prot\u00e8gent les parts de march\u00e9 et la rentabilit\u00e9 lorsque les multiples paraissent tendus.<\/p>\n
La \u00ab\u202fdouve\u202f\u00bb de Microsoft est pr\u00e9sent\u00e9e comme reposant sur un fort ancrage dans les entreprises via Azure Cloud et Office 365, ainsi que sur des int\u00e9grations IA\u202f; Windows est d\u00e9crit comme faisant tourner pr\u00e8s des deux tiers des syst\u00e8mes d\u2019exploitation de bureau dans le monde, tandis qu\u2019Apple OS X est donn\u00e9 \u00e0 8\u202f%. Le texte mentionne aussi un investissement de 13\u202fmilliards de dollars dans OpenAI en 2023, avec des estimations de valorisation passant, selon les informations disponibles, de 95\u202fmilliards \u00e0 135\u202fmilliards de dollars. Meta est d\u00e9crite comme principalement tir\u00e9e par la publicit\u00e9, avec pr\u00e8s de 98\u202f% du chiffre d\u2019affaires provenant des annonces et une utilisation quotidienne moyenne de 3,58\u202fmilliards de personnes sur ses applications, ainsi qu\u2019un PER d\u2019environ 21x\u202f; l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me d\u2019Apple est associ\u00e9 \u00e0 des revenus de services r\u00e9currents, et l\u2019iPhone 17 est cit\u00e9 comme int\u00e9grant de l\u2019IA.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les Magnificent Seven repr\u00e9sentent d\u00e9sormais plus de 35\u202f% du S&P 500, nous jugeons le march\u00e9 au sens large vuln\u00e9rable \u00e0 un repli de seulement quelques-uns de ces titres. Le risque \u00e9lev\u00e9 de concentration, comparable \u00e0 des niveaux plus observ\u00e9s depuis l\u2019\u00e8re de la bulle internet de 2000, sugg\u00e8re que l\u2019achat de puts de protection sur le SPX ou le QQQ constitue une couverture prudente pour les semaines \u00e0 venir. Cette strat\u00e9gie permet de conserver nos positions haussi\u00e8res de base tout en s\u2019assurant contre une correction brutale, domin\u00e9e par les plus grosses capitalisations.<\/p>\n
Nous examinons de pr\u00e8s les entreprises disposant de douves \u00e9conomiques durables, comme Microsoft et Meta, en tant que valeurs d\u2019ancrage. La division cloud Azure de Microsoft vient d\u2019afficher une croissance de 34\u202f% sur un an dans son dernier rapport trimestriel, d\u00e9montrant que son ancrage profond dans les d\u00e9penses des entreprises constitue une d\u00e9fense puissante. Pour ces titres, nous privil\u00e9gions la vente de puts cash-secured \u00e0 des prix d\u2019exercice inf\u00e9rieurs au niveau de march\u00e9 actuel, une strat\u00e9gie visant soit \u00e0 acqu\u00e9rir des entreprises solides avec une d\u00e9cote, soit \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un revenu r\u00e9gulier.<\/p>\n
Pour un titre comme Apple, malgr\u00e9 la puissance de son \u00e9cosyst\u00e8me, nous identifions un risque d\u2019ex\u00e9cution apr\u00e8s l\u2019adoption mitig\u00e9e de ses premi\u00e8res fonctionnalit\u00e9s d\u2019IA lanc\u00e9es l\u2019an dernier. La r\u00e9cente intensification de la surveillance r\u00e9glementaire aux \u00c9tats-Unis comme en Europe a \u00e9galement port\u00e9 sa volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un plus haut sur 12 mois, \u00e0 35\u202f%. Nous recourons donc \u00e0 des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que des bull call spreads, afin de participer \u00e0 un potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 de nouvelles annonces de produits tout en plafonnant la perte maximale.<\/p>\n
Ce march\u00e9 fait appara\u00eetre une divergence nette entre les membres des Mag7, rendant les strat\u00e9gies de paires particuli\u00e8rement attractives. Par exemple, nous envisageons de nous positionner \u00e0 l\u2019achat sur Meta, dont la douve publicitaire s\u2019est montr\u00e9e r\u00e9siliente avec un chiffre d\u2019affaires publicitaire en hausse de 25\u202f% le trimestre dernier, tout en achetant des puts sur Tesla, qui continue de composer avec un PER sup\u00e9rieur \u00e0 80 malgr\u00e9 l\u2019intensification de la concurrence dans les v\u00e9hicules \u00e9lectriques. Cette approche permet de tirer parti de la force relative de diff\u00e9rents mod\u00e8les \u00e9conomiques au sein d\u2019un m\u00eame cohort technologique.<\/p>\n\n\n\r\n