Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 qu\u2019un PCE am\u00e9ricain plus mod\u00e9r\u00e9 a conduit les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leurs anticipations d\u2019un nouveau durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce qui a laiss\u00e9 l\u2019indice du dollar l\u00e9g\u00e8rement en repli. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en d\u00e9cembre a diminu\u00e9 de 7,3 pdb sur la semaine \u00e0 32 pdb, et ce r\u00e9ajustement a fait reculer le rendement du Treasury \u00e0 2 ans de 8,7 pdb sur la semaine, dont une baisse de 3,1 pdb vendredi. Le 10 ans a \u00e9galement c\u00e9d\u00e9 8,4 pdb sur la semaine et 2,3 pdb vendredi, pour terminer \u00e0 4,37%, tandis que le pricing d\u2019une hausse de la BCE en d\u00e9cembre a recul\u00e9 de 12,8 pdb \u00e0 24 pdb.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les publications sur le march\u00e9 du travail et les prochains commentaires des banquiers centraux. La progression de l\u2019emploi (payrolls) aux \u00c9tats-Unis est attendue en ralentissement \u00e0 75k apr\u00e8s 172k, avec une hausse des cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9es estim\u00e9e autour de 90k, tandis que le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,3%. Les revenus horaires moyens sont anticip\u00e9s inchang\u00e9s \u00e0 0,3% sur un mois. Par ailleurs, le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, doit s\u2019exprimer mercredi au forum de Sintra de la BCE ; les \u00e9conomistes de Deutsche Bank continuent de tabler sur deux rel\u00e8vements de taux plus tard cette ann\u00e9e et s\u2019attendent \u00e0 une communication limit\u00e9e \u00e0 court terme, les march\u00e9s restant focalis\u00e9s sur les donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous constatons que le march\u00e9 r\u00e9duit ses paris sur de futures hausses de taux de la Fed, en r\u00e9action \u00e0 des chiffres d\u2019inflation plus faibles. La derni\u00e8re lecture du Core PCE pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,6% sur un an, l\u00e9g\u00e8rement sous les attentes, prolongeant la tendance au ralentissement observ\u00e9e plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. Cela a pes\u00e9 sur les rendements des Treasuries et exerc\u00e9 une certaine pression sur le dollar.<\/p>\n\n
Avec des statistiques cl\u00e9s sur l\u2019emploi attendues jeudi et une intervention du pr\u00e9sident de la Fed mercredi, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Le march\u00e9 attend un signal clair, ce qui cr\u00e9e une fen\u00eatre pour des strat\u00e9gies telles que des straddles sur options appliqu\u00e9s \u00e0 de grands ETF indiciels. Ces positions peuvent b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un mouvement marqu\u00e9 des prix dans un sens comme dans l\u2019autre apr\u00e8s les annonces.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s le march\u00e9 des futures de taux, en particulier les contrats SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Alors que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre que 32 points de base de hausses d\u2019ici d\u00e9cembre, nous estimons qu\u2019il existe de la valeur \u00e0 se positionner sur un sc\u00e9nario plus restrictif. Cela permet de mettre en place une strat\u00e9gie gagnante si les prochaines donn\u00e9es conduisent le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer les deux hausses compl\u00e8tes que certains \u00e9conomistes continuent d\u2019anticiper.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 changes, la tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement du dollar ouvre des opportunit\u00e9s via les options de change. Nous regardons des options d\u2019achat (calls) sur des paires comme l\u2019EUR\/USD, qui s\u2019est d\u00e9j\u00e0 appr\u00e9ci\u00e9 de 1,07 \u00e0 environ 1,09 au cours du mois \u00e9coul\u00e9. Cela permet de miser sur une poursuite de la faiblesse du dollar tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal si la tendance s\u2019inverse.<\/p>\n\n
L\u2019attention de la semaine sera concentr\u00e9e sur le rapport sur l\u2019emploi de jeudi, avec un consensus en faveur d\u2019un net ralentissement \u00e0 seulement +75k emplois. Nous restons prudents, car les premi\u00e8res estimations des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles au deuxi\u00e8me trimestre ont historiquement fait l\u2019objet de r\u00e9visions \u00e0 la baisse trois fois au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es. Une statistique nettement au-dessus ou au-dessous de cette pr\u00e9vision devrait entra\u00eener un repricing marqu\u00e9 des anticipations de taux et provoquer des mouvements de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n