Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont convenu de suspendre leurs attaques r\u00e9ciproques avant la reprise, cette semaine, des discussions sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et les sujets connexes, apr\u00e8s plusieurs jours de frappes de repr\u00e9sailles ayant mis \u00e0 rude \u00e9preuve une tr\u00eave int\u00e9rimaire. Les discussions techniques se poursuivront sur le protocole d\u2019accord conclu ce mois-ci, et les deux parties se mettent, pour l\u2019instant, en retrait, ce qui permet au trafic maritime de circuler plus librement. Le dernier \u00e9pisode de confrontation a d\u00e9but\u00e9 par une frappe iranienne contre un porte-conteneurs, suivie de repr\u00e9sailles am\u00e9ricaines et de nouveaux \u00e9changes impliquant des attaques contre des navires.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi avec prudence \u00e0 l\u2019apaisement des tensions : le Brent a progress\u00e9 de 0,903% \u00e0 72,64 et le WTI a gagn\u00e9 1,228% \u00e0 70,08, tandis que le brut omanais s\u2019est envol\u00e9 de 3,847% \u00e0 66,69 ; \u00e0 l\u2019inverse, le brut de Duba\u00ef a recul\u00e9 de 0,575% \u00e0 79,214. La banque a indiqu\u00e9 que la normalisation des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie att\u00e9nue la sensibilit\u00e9 de l\u2019inflation aux d\u00e9veloppements dans le Golfe, alors m\u00eame que les pressions sur les prix li\u00e9es au p\u00e9trole se sont assouplies. Dans le m\u00eame temps, elle a mis en avant l\u2019\u00e9mergence de contraintes d\u2019offre li\u00e9es au cycle mondial d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle, citant le programme public-priv\u00e9 sud-cor\u00e9en de 1 350 000 milliards de wons (environ 1 000 milliards de dollars) pour son secteur des semi-conducteurs comme illustration de l\u2019ampleur des d\u00e9penses d\u2019investissement n\u00e9cessaires, et a signal\u00e9 le forum de Sintra comme un lieu o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh et d\u2019autres banquiers centraux pourraient r\u00e9affirmer une ligne dure sur l\u2019inflation.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran r\u00e9duit temporairement la prime de risque g\u00e9opolitique int\u00e9gr\u00e9e dans les prix du brut. Alors qu\u2019environ 21 millions de barils de p\u00e9trole transitent chaque jour par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u2014 soit pr\u00e8s de 20% de la consommation mondiale \u2014 cette d\u00e9sescalade abaisse nettement la menace imm\u00e9diate d\u2019un choc majeur d\u2019offre. Cela sugg\u00e8re que, dans les prochaines semaines, une strat\u00e9gie consistant \u00e0 vendre des options d\u2019achat hors de la monnaie sur le Brent et le WTI pourrait s\u2019av\u00e9rer efficace, la crainte d\u2019une flamb\u00e9e soudaine des prix s\u2019estompant.<\/p>\n
La situation contraste fortement avec des \u00e9pisodes historiques, comme les attaques de 2019 dans la r\u00e9gion qui avaient fait bondir les contrats \u00e0 terme sur le Brent de pr\u00e8s de 20% en une seule journ\u00e9e. La tr\u00eave actuelle implique un recul de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 p\u00e9trolier, rendant plus attractives les positions \u00ab short volatility \u00bb sur le march\u00e9 des options. Nous surveillerons de pr\u00e8s tout \u00e9chec des pourparlers, qui constituerait un signal pour d\u00e9boucler rapidement ces positions.<\/p>\n
L\u2019accalmie sur le front \u00e9nerg\u00e9tique appara\u00eet toutefois comme une diversion par rapport \u00e0 un moteur d\u2019inflation plus persistant. Nous nous concentrons sur de nouvelles contraintes d\u2019offre issues du cycle d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle, comme l\u2019illustrent des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019indice des prix \u00e0 la production des semi-conducteurs de pointe a progress\u00e9 de plus de 15% sur un an. Cela indique qu\u2019une nouvelle source structurelle d\u2019inflation est en train de se mettre en place, que les banques centrales ne peuvent pas ignorer.<\/p>\n
Cette pression sous-jacente sur les prix implique que tout r\u00e9pit pour les banques centrales sera de courte dur\u00e9e, ce qui renforce notre sc\u00e9nario de taux plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps. Le prix de march\u00e9, qui int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 proche de 50% d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici d\u00e9cembre, para\u00eet de plus en plus optimiste. Nous pensons qu\u2019il existe une opportunit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme et options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate), permettant de se positionner sur un maintien des taux par la Fed jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n