Une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus \u00ab faucon \u00bb et une courbe des taux am\u00e9ricaine plus plate ont remplac\u00e9 la hausse des prix du p\u00e9trole comme principaux soutiens du dollar, qui s\u2019est renforc\u00e9 alors m\u00eame que la baisse du brut d\u00e9gradait les termes de l\u2019\u00e9change. Ce basculement s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019un d\u00e9bouclage des \u00ab debasement trades \u00bb, visible \u00e0 travers un repli de l\u2019or et des cryptomonnaies, tandis que l\u2019attention s\u2019est recentr\u00e9e sur l\u2019ind\u00e9pendance de la politique mon\u00e9taire et sur le lien entre le dollar et les diff\u00e9rentiels de taux, apr\u00e8s la d\u00e9synchronisation observ\u00e9e lors du choc \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
OCBC a r\u00e9vis\u00e9 ses projections de change de fin d\u2019ann\u00e9e, abaissant l\u2019EUR\/USD \u00e0 1,11 contre 1,18 et relevant l\u2019USD\/JPY \u00e0 163 contre 155. La banque anticipe d\u00e9sormais une sortie par le haut du DXY, sugg\u00e9rant un potentiel de hausse de 2 \u00e0 3 %, tandis qu\u2019une progression de 5 % n\u00e9cessiterait soit un choc haussier sur le p\u00e9trole, soit un sc\u00e9nario de surchauffe de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Un dollar plus ferme, combin\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux, devrait surtout p\u00e9naliser les devises \u00e0 faibles rendements comme le franc suisse et le yen japonais, m\u00eame si le portage procyclique peut encore surperformer selon le choix des devises de financement.<\/p>\n
Nous estimons que la vigueur du dollar am\u00e9ricain n\u2019est plus li\u00e9e aux prix du p\u00e9trole, mais \u00e0 l\u2019orientation r\u00e9solument restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019attachement de la Fed \u00e0 son ind\u00e9pendance de politique mon\u00e9taire provoque un d\u00e9bouclage de positions sur des actifs tels que l\u2019or et les cryptomonnaies. Cela soutient le dollar, qui se r\u00e9aligne sur des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en \u00e9largissement.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation CPI aux \u00c9tats-Unis, pour mai, se sont maintenues au-dessus des attentes \u00e0 3,8 %, renfor\u00e7ant la rh\u00e9torique ferme de la Fed. En cons\u00e9quence, l\u2019\u00e9cart entre les rendements des Treasuries \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans s\u2019est comprim\u00e9 \u00e0 seulement 15 points de base, un signal classique en faveur d\u2019un dollar plus fort. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique se prolonge au cours des mois d\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons pour un euro plus faible, en visant 1,11 face au dollar d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD ou de mettre en place des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme afin de tirer parti de cette baisse attendue. Le r\u00e9cent virage accommodant de la Banque centrale europ\u00e9enne, en contraste avec la Fed, renforce cette lecture.<\/p>\n
Le yen japonais appara\u00eet particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, et nous anticipons un USD\/JPY \u00e0 163. L\u2019engagement sans faille de la Banque du Japon en faveur d\u2019une politique mon\u00e9taire ultra-accommodante plaide en faveur de l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY. Cette divergence de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est \u00e0 son point le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e, ce qui en fait une conviction forte.<\/p>\n
Nous nous positionnons pour une hausse de 2 \u00e0 3 % de l\u2019indice dollar (DXY) au sens large par rapport \u00e0 son niveau actuel autour de 106,50, un mouvement qui rappelle la flamb\u00e9e du billet vert fin 2022. Pour les traders avec un app\u00e9tit pour le risque plus \u00e9lev\u00e9, les strat\u00e9gies de portage financ\u00e9es par des ventes \u00e0 d\u00e9couvert de franc suisse ou de yen japonais restent attractives. Cependant, dans cet environnement, la s\u00e9lection de la devise \u00e0 haut rendement \u00e0 acheter est d\u00e9terminante.<\/p>\n\n\n\r\n