Le Japon s\u2019appr\u00eate \u00e0 vivre une semaine riche en statistiques, apr\u00e8s une hausse des ventes au d\u00e9tail de 5,3% sur un an en mai, au-dessus du consensus de 3,0% et en acc\u00e9l\u00e9ration par rapport aux 2,8% d\u2019avril, r\u00e9vis\u00e9s en baisse. Les chiffres de la production industrielle sont attendus ensuite, Deutsche Bank Research anticipant une progression de 1,4% sur un mois. Ces publications interviennent alors que les march\u00e9s \u00e9valuent la r\u00e9silience, \u00e0 court terme, de la demande int\u00e9rieure et de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte ensuite sur l\u2019enqu\u00eate Tankan de la Banque du Japon, publi\u00e9e mercredi, qui devrait montrer un moral globalement stable et est consid\u00e9r\u00e9e comme compatible avec une poursuite du durcissement mon\u00e9taire graduel. Les actions asiatiques ont \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, soutenues par l\u2019apaisement des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, tandis que les frictions commerciales r\u00e9gionales ont accru la pression apr\u00e8s que la Chine a durci ses contr\u00f4les \u00e0 l\u2019exportation visant 20 entit\u00e9s japonaises, rendant n\u00e9cessaire une approbation gouvernementale pour les exp\u00e9ditions.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la vigueur des ventes au d\u00e9tail de mai comme un signal clair de robustesse de la demande int\u00e9rieure au Japon. Ce chiffre, nettement sup\u00e9rieur aux attentes, renforce notre conviction que la Banque du Japon dispose de l\u2019appui domestique n\u00e9cessaire pour poursuivre le resserrement de sa politique. La prochaine enqu\u00eate Tankan constituera une confirmation cl\u00e9 de cette solidit\u00e9 \u00e9conomique sous-jacente.<\/p>\n\n
Avec une inflation sous-jacente rest\u00e9e stable \u00e0 2,2% pour le deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, au-dessus de l\u2019objectif de la banque centrale, la pression pour agir s\u2019intensifie. La Banque du Japon a laiss\u00e9 entendre qu\u2019elle r\u00e9duirait son programme d\u2019achats d\u2019obligations, et nous nous attendons \u00e0 une annonce formelle lors de sa prochaine r\u00e9union. Cette d\u00e9cision serait l\u2019\u00e9tape logique suivante vers une normalisation de la politique.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous identifions des opportunit\u00e9s sur des options d\u2019achat (calls) sur yen, ou via la vente de spreads de calls USD\/JPY arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance vers la fin du T3. Le yen s\u2019est montr\u00e9 faible, \u00e9voluant r\u00e9cemment pr\u00e8s de 165 face au dollar, un niveau qui, historiquement, suscite des interventions verbales, voire directes, des autorit\u00e9s. Cela sugg\u00e8re que la voie de moindre r\u00e9sistance pour la devise est une appr\u00e9ciation, rendant attractives les positions short dollar\/yen.<\/p>\n\n
Pour le Nikkei 225, la lecture est moins tranch\u00e9e compte tenu de signaux contradictoires. Si une \u00e9conomie solide est un soutien, un yen plus fort et des taux en hausse pourraient peser sur les profits des exportateurs. Nous privil\u00e9gions donc des options de vente (puts) de protection sur les grandes valeurs orient\u00e9es exportation susceptibles d\u2019\u00eatre affect\u00e9es par les nouveaux contr\u00f4les chinois \u00e0 l\u2019exportation.<\/p>\n\n\n\r\n