Le forum de Sintra de la Banque centrale europ\u00e9enne se tient d\u2019aujourd\u2019hui \u00e0 mercredi, et l\u2019attention des march\u00e9s se porte sur la question de savoir si la pr\u00e9sidente Christine Lagarde profite de ses remarques liminaires pour ajuster le message de politique mon\u00e9taire en amont de l\u2019IPC de juin. Le sc\u00e9nario macro d\u2019ING pointe vers une inflation l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus, \u00e0 3,1% en glissement annuel pour le chiffre global et 2,6% pour l\u2019inflation sous-jacente, un mix qui sugg\u00e9rerait un enlisement de la d\u00e9sinflation sans rel\u00e2cher la contrainte sur la fonction de r\u00e9action de la BCE. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario central de la banque reste celui d\u2019une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre.<\/p>\n\n
Le pricing sur le march\u00e9 des changes s\u2019articule autour d\u2019un \u00e9quilibre entre une \u00e9ventuelle reprise de la force du dollar am\u00e9ricain et le soutien qu\u2019un ton restrictif \u00e0 Sintra peut apporter \u00e0 la monnaie unique. Dans ce sc\u00e9nario, ING estime que le repli de l\u2019EUR\/USD serait limit\u00e9 \u00e0 1,130, avec un retour progressif vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas d\u00e9livrer d\u2019inflexion accommodante avant la publication mercredi de l\u2019IPC, laissant le biais de politique mon\u00e9taire inchang\u00e9 jusqu\u2019aux donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Alors que le forum de la BCE \u00e0 Sintra se d\u00e9roule cette semaine, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la pr\u00e9sidente Lagarde signale un quelconque virage accommodant. L\u2019attention se concentrera sur les chiffres d\u2019inflation de juin \u00e0 venir, qui orienteront la prochaine d\u00e9cision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d\u2019un ton globalement restrictif, afin de garder les march\u00e9s pr\u00e9par\u00e9s \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Notre \u00e9quipe macro voit l\u2019inflation globale de la zone euro s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,1% et la sous-jacente \u00e0 2,6%, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des pr\u00e9visions du consensus. Cela ferait suite au chiffre pr\u00e9occupant de mai \u00e0 2,8%, sugg\u00e9rant que la dynamique de d\u00e9sinflation s\u2019essouffle et emp\u00eachera la BCE de baisser la garde. Cette inflation persistante \u00e9taye notre conviction que la BCE maintiendra la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux en septembre.<\/p>\n\n
La pr\u00e9f\u00e9rence clairement exprim\u00e9e par les responsables de la BCE sera de piloter les anticipations d\u2019inflation via un biais restrictif. Cette posture devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro face au dollar. Nous estimons que tout repli de la paire EUR\/USD serait limit\u00e9 au seuil de 1,1300.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cette lecture plaide pour l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, avec un prix d\u2019exercice visant un redressement graduel vers 1,150 en juillet. Le r\u00e9cent rapport solide sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, avec plus de 250.000 cr\u00e9ations de postes le mois dernier, continue toutefois de constituer un risque de renforcement du dollar. Ce risque peut \u00eatre g\u00e9r\u00e9 via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection ou la mise en place de stop-loss serr\u00e9s sur les positions longues.<\/p>\n\n
Compte tenu du support attendu vers 1,130, une autre approche consiste \u00e0 envisager la vente de puts hors de la monnaie, avec un strike inf\u00e9rieur \u00e0 ce niveau. Cette position permet d\u2019encaisser une prime, sur la base de notre conviction qu\u2019une BCE au ton restrictif emp\u00eachera la paire de casser sensiblement plus bas. Historiquement, le forum de Sintra a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9 pour signaler des intentions de politique majeures, comme en 2022, ce qui rend cette semaine d\u00e9terminante pour l\u2019orientation des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n