Le Brent a fortement recul\u00e9 la semaine derni\u00e8re, le trafic de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019\u00e9tant intensifi\u00e9, att\u00e9nuant les craintes d\u2019un choc inflationniste et d\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire. Malgr\u00e9 ce repli, le prix a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme l\u00e9g\u00e8rement en hausse sur la s\u00e9ance, les march\u00e9s continuant de surveiller les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran, alors m\u00eame que les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran auraient convenu de suspendre toute nouvelle attaque en amont de discussions techniques \u00e0 Doha cette semaine.<\/p>\n\n
Le dernier \u00e9pisode de tension a pris la forme de frappes r\u00e9ciproques autour d\u2019Ormuz, incluant des attaques contre la navigation commerciale et des ripostes visant des sites li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran et aux \u00c9tats-Unis dans le Golfe, avec Bahre\u00efn et le Kowe\u00eft cit\u00e9s. Les \u00e9valuations du risque maritime ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es, le Joint Maritime Information Center fixant le niveau de menace dans le d\u00e9troit \u00e0 \u00ab substantiel \u00bb. Sur les march\u00e9s, une baisse des actions a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e alors m\u00eame que le Brent a c\u00e9d\u00e9 10,65% sur la semaine et, apr\u00e8s un recul de 4,34% vendredi, est repass\u00e9 sous ses niveaux d\u2019avant-guerre \u00e0 71,99 dollars le baril, m\u00eame si des divergences sur certaines dispositions \u2014 comme le contr\u00f4le et d\u2019\u00e9ventuels co\u00fbts de transit \u2014 ont maintenu un cadre de cessez-le-feu fragile.<\/p>\n\n
Nous observons un Brent qui \u00e9volue autour de 74 $\/b, reflet d\u2019un apaisement fragile apr\u00e8s la chute marqu\u00e9e de 10% la semaine derni\u00e8re. Si le march\u00e9 a int\u00e9gr\u00e9 un sc\u00e9nario de d\u00e9sescalade, la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeure extr\u00eamement pr\u00e9caire. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment ce d\u00e9calage entre le niveau de prix actuel et le risque g\u00e9opolitique sous-jacent qui, selon nous, cr\u00e9e une opportunit\u00e9.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de transport maritime de Vortexa montrent que les transits quotidiens de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit repr\u00e9sentent d\u00e9sormais 95% de leur moyenne d\u2019avant-conflit, ce qui explique la baisse des prix au comptant. En revanche, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole (OVX) reste \u00e9lev\u00e9 \u00e0 38, signe que le march\u00e9 des options valorise un risque significatif de regain de tensions. Autrement dit, si le baril est moins cher, l\u2019assurance contre un pic de prix ne l\u2019est pas.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 aux discussions de Doha pr\u00e9vues mercredi, nous ne prenons pas de pari directionnel sur les prix. Nous estimons que la meilleure approche consiste \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 via des options, par exemple au moyen d\u2019un straddle acheteur sur les contrats d\u2019ao\u00fbt. Cette position profite d\u2019un mouvement ample dans un sens ou dans l\u2019autre, que les discussions aboutissent et entra\u00eenent une nouvelle baisse des prix, ou qu\u2019elles \u00e9chouent et provoquent un envol des cours.<\/p>\n\n
La situation rappelle la \u00ab guerre des p\u00e9troliers \u00bb des ann\u00e9es 1980, durant laquelle des attaques sporadiques avaient g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de longues p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9, m\u00eame lorsque les flux de p\u00e9trole n\u2019\u00e9taient pas compl\u00e8tement interrompus. Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que tout titre n\u00e9gatif en provenance des discussions puisse provoquer un gap haussier imm\u00e9diat des cours. D\u00e8s lors, conserver ces positions de volatilit\u00e9 au cours de la semaine nous para\u00eet prudent.<\/p>\n\n\n\r\n