EUR\/USD prolonge sa hausse pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, \u00e9voluant pr\u00e8s de 1,1390 lundi durant la s\u00e9ance asiatique, tandis que l\u2019euro restait vuln\u00e9rable \u00e0 tout basculement vers la demande de valeurs refuges susceptible de soutenir le dollar am\u00e9ricain sur fond de titres li\u00e9s au Moyen-Orient. L\u2019attention se portait sur les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran apr\u00e8s que Reuters a rapport\u00e9 que les deux parties \u00e9taient convenues de suspendre les hostilit\u00e9s dans le Golfe et de rouvrir des discussions concernant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cette \u00e9volution fait suite \u00e0 des frappes de repr\u00e9sailles apr\u00e8s qu\u2019un projectile iranien a touch\u00e9 un navire cargo jeudi, ainsi qu\u2019\u00e0 des accusations mutuelles de violations d\u2019un cessez-le-feu int\u00e9rimaire du 17 juin ; des d\u00e9l\u00e9gations doivent se r\u00e9unir au Qatar mardi.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont \u00e9galement suivi les anticipations de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne, le reflux des prix de l\u2019\u00e9nergie att\u00e9nuant les craintes inflationnistes \u00e0 court terme. La mod\u00e9lisation de Commerzbank indique que l\u2019inflation sous-jacente resterait proche de 3% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e m\u00eame avec un recul du p\u00e9trole et du gaz, les entreprises r\u00e9percutant sur les consommateurs les pressions de co\u00fbts accumul\u00e9es ; la banque anticipe une derni\u00e8re hausse de taux en septembre. Du point de vue de la structure du march\u00e9 des changes, l\u2019euro a repr\u00e9sent\u00e9 31% des transactions mondiales de change en 2022, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2 200 milliards de dollars, tandis que l\u2019EUR\/USD p\u00e8serait environ 30% de l\u2019ensemble des \u00e9changes, devant l\u2019EUR\/JPY (4%), l\u2019EUR\/GBP (3%) et l\u2019EUR\/AUD (2%).<\/p>\n
Alors que la paire EUR\/USD montre de la vigueur pr\u00e8s de 1,1390, nous surveillons de pr\u00e8s les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran programm\u00e9es demain, le 30 juin. Une issue diplomatique positive pourrait r\u00e9duire l\u2019attrait refuge du dollar am\u00e9ricain et pousser la paire \u00e0 la hausse. En revanche, tout \u00e9chec de ces \u00e9changes repr\u00e9sente un risque significatif de mouvement de fuite vers la s\u00e9curit\u00e9.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options EUR\/USD \u00e0 court terme est mont\u00e9e \u00e0 8,2%, contre une moyenne mensuelle de 6,5%, ce qui indique que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 un mouvement marqu\u00e9. Nous estimons que les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de type straddle ou strangle afin de tirer parti de cette hausse attendue de l\u2019amplitude des variations de prix, quelle qu\u2019en soit la direction. L\u2019issue des discussions au Qatar sera probablement le catalyseur imm\u00e9diat.<\/p>\n
Au-del\u00e0 de la g\u00e9opolitique, nous voyons un contexte porteur du c\u00f4t\u00e9 de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation sous-jacente de l\u2019IPCH en zone euro est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,9% en mai, confortant l\u2019id\u00e9e qu\u2019une nouvelle hausse de taux approche. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en examinant des instruments d\u00e9riv\u00e9s qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un euro plus fort d\u2019ici le troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 70% d\u2019une ultime hausse de 25 points de base de la BCE d\u2019ici sa r\u00e9union de septembre. Cette anticipation restrictive devrait continuer d\u2019apporter un soutien de fond \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 plus longue sur l\u2019EUR\/USD afin de s\u2019exposer \u00e0 cette force potentielle li\u00e9e \u00e0 la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Cela contraste avec la situation aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 le dernier indice des prix PCE sous-jacent a ralenti \u00e0 2,7%, un niveau bien \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la tol\u00e9rance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette divergence croissante de politique mon\u00e9taire \u2014 une BCE encore restrictive face \u00e0 une Fed neutre \u2014 constitue une raison cl\u00e9 de notre biais haussier \u00e0 moyen terme sur l\u2019euro. Dans ce contexte d\u2019accalmie des pressions sur les prix aux \u00c9tats-Unis, la paire EUR\/USD appara\u00eet comme une position longue attractive.<\/p>\n
Compte tenu de cette divergence, nous \u00e9valuons \u00e9galement des swaps de taux et des contrats \u00e0 terme (forwards) qui profitent de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux entre la zone euro et les \u00c9tats-Unis. Les prochains points de vigilance seront la prochaine publication d\u2019inflation en zone euro et toute indication prospective (forward guidance) des responsables de la BCE. Une p\u00e9riode prolong\u00e9e de rendements europ\u00e9ens durablement sup\u00e9rieurs aux rendements am\u00e9ricains devrait probablement attirer des flux de capitaux vers l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\r\n