HSBC d\u00e9crit l\u2019\u00e9conomie vietnamienne comme en forte expansion, tout en soulignant une mont\u00e9e des pressions externes et des tensions sur les prix. La croissance a ralenti par rapport aux 8 % de l\u2019an dernier, mais s\u2019\u00e9tablissait encore \u00e0 7,8 % en glissement annuel au 1T26, tandis que les exportations progressaient de pr\u00e8s de 20 % sur un an en moyenne depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, port\u00e9es par l\u2019\u00e9lectronique. Les importations, en revanche, ont bondi de 30 % sur un an sur la m\u00eame base, illustrant le caract\u00e8re fortement importateur de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et pesant sur la position commerciale.<\/p>\n
Depuis d\u00e9cembre 2025, le pays enregistre un d\u00e9ficit commercial chaque mois, creus\u00e9 \u00e0 un niveau record de 5,2 Mds USD en mai, r\u00e9duisant le matelas du compte courant. L\u2019inflation a atteint 5,6 % en mai, d\u00e9passant pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif le plafond de 4,5 % de la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam, sous l\u2019effet de la hausse des prix des carburants et de l\u2019augmentation des co\u00fbts alimentaires. HSBC a abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision d\u2019exc\u00e9dent ext\u00e9rieur et relev\u00e9 sa projection d\u2019inflation pour 2026.<\/p>\n
Avec une inflation \u00e0 5,6 % en mai, bien au-dessus du plafond de 4,5 % pour la troisi\u00e8me fois d\u2019affil\u00e9e, nous anticipons que la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam (SBV) sera contrainte d\u2019agir. Les principaux facteurs ne se limitent pas au p\u00e9trole : les prix alimentaires augmentent \u00e9galement, ce qui sugg\u00e8re une diffusion plus large des tensions inflationnistes. Cela rend une r\u00e9ponse de politique mon\u00e9taire \u2014 probablement une hausse des taux \u2014 quasiment in\u00e9vitable dans les prochaines semaines.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une inflation persistante et d\u2019un d\u00e9ficit commercial qui s\u2019est hiss\u00e9 \u00e0 un record de 5,2 Mds USD en mai exerce une pression notable sur le dong vietnamien. Nous identifions une opportunit\u00e9 claire de se positionner \u00e0 la hausse sur la paire USD\/VND via des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF). Historiquement, la d\u00e9gradation de la balance commerciale, combin\u00e9e \u00e0 une inflation en acc\u00e9l\u00e9ration, pr\u00e9c\u00e8de souvent une d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise, y compris dans des \u00e9conomies \u00e0 forte croissance.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement de la SBV, nous anticipons une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. D\u2019apr\u00e8s les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019Office g\u00e9n\u00e9ral des statistiques, le PMI manufacturier de mai 2026 est rest\u00e9 en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2, mais l\u2019inflation des co\u00fbts des intrants s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, confortant le sc\u00e9nario d\u2019un rel\u00e8vement des taux. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager de se positionner en cons\u00e9quence, notamment via des swaps de taux, afin de tirer parti du changement attendu d\u2019orientation.<\/p>\n
Si une croissance du PIB de 7,8 % serait normalement favorable aux actions, la perspective d\u2019un rench\u00e9rissement du co\u00fbt du cr\u00e9dit constitue un vent contraire majeur pour le VN-Index. Le sentiment de risque mondial s\u2019est \u00e9galement fragilis\u00e9, l\u2019indice VIX ayant progress\u00e9 de 5 % au cours des deux derni\u00e8res semaines, sur fond d\u2019inquiudes li\u00e9es \u00e0 la persistance de l\u2019inflation mondiale. Nous utiliserions donc des options pour couvrir d\u2019\u00e9ventuelles positions longues existantes sur les actions ou pour tirer parti de la hausse anticip\u00e9e de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n