La dynamique des exportations sud-cor\u00e9ennes en juin devrait rester robuste, avec une progression en glissement annuel attendue dans une fourchette de 50\u201360 % ; les chiffres pr\u00e9liminaires sur les 20 premiers jours du mois faisaient \u00e9tat d\u2019exportations en hausse de 60,4 % sur un an. La balance commerciale est appel\u00e9e \u00e0 s\u2019am\u00e9liorer, l\u2019exc\u00e9dent devant s\u2019\u00e9largir au-del\u00e0 de 30 Mds USD contre 27 Mds USD pr\u00e9c\u00e9demment, la demande de semi-conducteurs li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA et la hausse des prix des puces m\u00e9moire soutenant les exp\u00e9ditions \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, ce qui devrait contribuer \u00e0 compenser le rench\u00e9rissement des importations d\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
L\u2019inflation devrait \u00e9galement se raffermir. L\u2019IPC global est attendu en hausse \u00e0 3,4 % sur un an contre 3,1 % un mois plus t\u00f4t, se maintenant au-dessus du seuil de 3 % pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, tandis que l\u2019IPC sous-jacent est aussi anticip\u00e9 en hausse. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario de politique mon\u00e9taire envisage deux rel\u00e8vements de 25 pdb par la Banque de Cor\u00e9e d\u2019ici le 4T.<\/p>\n\n
Compte tenu de la vigueur des donn\u00e9es d\u2019exportations et d\u2019inflation, nous y voyons un signal clair que la Banque de Cor\u00e9e rel\u00e8vera ses taux. Avec une inflation attendue \u00e0 3,4 %, la banque centrale dispose d\u2019un argument solide pour agir, probablement via deux hausses avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cet environnement de resserrement ouvre des opportunit\u00e9s sp\u00e9cifiques sur les march\u00e9s de change et de taux.<\/p>\n\n
Nous estimons que le won sud-cor\u00e9en est en position de s\u2019appr\u00e9cier face au dollar am\u00e9ricain. \u00c0 mesure que la BOK remonte ses taux, des rendements plus \u00e9lev\u00e9s devraient attirer des capitaux \u00e9trangers, soutenant la devise depuis sa zone r\u00e9cente autour de 1 350. Nous avions observ\u00e9 une dynamique similaire lors du cycle de resserrement 2021-2022, ce qui milite pour une position longue sur le won via des contrats \u00e0 terme de change ou des options d\u2019achat.<\/p>\n\n
Sur les taux, la voie de moindre r\u00e9sistance est une poursuite de la hausse des rendements. Le rendement de l\u2019obligation du Tr\u00e9sor cor\u00e9en \u00e0 3 ans a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 \u00e0 3,5 % ce mois-ci, et nous anticipons une progression suppl\u00e9mentaire \u00e0 mesure que les hausses de taux seront int\u00e9gr\u00e9es dans les prix. Cela rend attrayante une strat\u00e9gie vendeuse sur les contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor cor\u00e9en (KTB), afin de tirer parti d\u2019une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 actions offre un tableau plus complexe, n\u00e9cessitant une approche cibl\u00e9e. Si la hausse des taux peut constituer un frein pour l\u2019ensemble du march\u00e9, le boom des semi-conducteurs tir\u00e9 par l\u2019IA repr\u00e9sente un puissant soutien pour certaines valeurs technologiques. Le KOSPI 200 a d\u00e9j\u00e0 franchi 2 900, port\u00e9 par cette vigueur des exportations.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions donc l\u2019\u00e9cart de performance entre le secteur technologique et le reste du march\u00e9. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options d\u2019achat sur les principales valeurs de semi-conducteurs ou sur des ETF associ\u00e9s afin de profiter de la dynamique des exportations. En parall\u00e8le, l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice KOSPI 200 pourrait constituer une couverture utile contre l\u2019impact, \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du march\u00e9, d\u2019un rench\u00e9rissement du co\u00fbt de l\u2019endettement.<\/p>\n\n\n\r\n