La forte hausse des actions ta\u00efwanaises en 2026 s\u2019est accompagn\u00e9e de sorties nettes institutionnelles de 1,73 Md$ depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les Am\u00e9riques repr\u00e9sentant 4,33 Md$ de ventes nettes. Les fonds de pension am\u00e9ricains et les hedge funds ont concentr\u00e9 pr\u00e8s de 75 % de ces ventes r\u00e9gionales, tandis que les flux en provenance de l\u2019Asie-Pacifique et de la zone EMEA ont fait contrepoids. Les \u00e9changes en TWD sont rest\u00e9s atones et sont d\u00e9crits comme davantage li\u00e9s \u00e0 des r\u00e9\u00e9quilibrages p\u00e9riodiques qu\u2019\u00e0 une demande directionnelle associ\u00e9e aux actions, alors m\u00eame que la devise continue d\u2019appara\u00eetre comme fondamentalement sous-\u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n
Le profil des flux refl\u00e8te \u00e9galement une rotation sectorielle plut\u00f4t qu\u2019un retrait pur et simple. Les ventes sur les semi-conducteurs ont totalis\u00e9 -5,59 Md$, mais elles ont \u00e9t\u00e9 compens\u00e9es par des achats dans le mat\u00e9riel technologique (+3,74 Md$), ainsi que par des entr\u00e9es sur les biens d\u2019\u00e9quipement (+232 M$) et les banques (+132 M$). Par type d\u2019investisseur, les fonds de pension ont vendu -3,12 Md$ et les hedge funds -1,78 Md$, tandis que les comptes gouvernementaux et d\u2019agences ont achet\u00e9 906 M$. Les volumes spot en TWD, qui ont tendance \u00e0 suivre de plus pr\u00e8s les achats d\u2019actions, restent inf\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne mobile sur un an.<\/p>\n
Nous observons une divergence nette entre le march\u00e9 actions ta\u00efwanais et sa devise, dont nous pouvons tirer parti. L\u2019indice TAIEX a progress\u00e9 de plus de 22 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, port\u00e9 par le boom mondial du mat\u00e9riel li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, tandis que le dollar ta\u00efwanais est rest\u00e9 faible face au dollar am\u00e9ricain. Nous devrions envisager d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur l\u2019indice TAIEX tout en couvrant simultan\u00e9ment le risque de change.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le TWD est fondamentalement sous-\u00e9valu\u00e9 et qu\u2019il \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux hauts de deux ans autour de 32,5 pour un dollar, nous pouvons prot\u00e9ger nos gains actions contre une faiblesse de la devise. Pour ce faire, nous pouvons acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/TWD ou utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) pour shorter le TWD. Cela permet d\u2019isoler notre pari sur la poursuite de la vigueur des secteurs technologiques et manufacturiers ta\u00efwanais.<\/p>\n
Les donn\u00e9es de flux montrent une rotation cibl\u00e9e hors des semi-conducteurs vers le mat\u00e9riel technologique et les banques. Cela sugg\u00e8re une opportunit\u00e9 de \u00ab pairs trade \u00bb : acheter des options d\u2019achat sur un ETF de mat\u00e9riel technologique tout en achetant des options de vente (puts) sur un ETF de semi-conducteurs. Cette strat\u00e9gie permet de capter le changement de performance relative au sein de l\u2019industrie technologique au sens large.<\/p>\n
Enfin, avec des volumes spot en TWD inf\u00e9rieurs \u00e0 leur moyenne sur un an, la volatilit\u00e9 implicite est faible, ce qui rend les options bon march\u00e9. C\u2019est un moment propice pour acheter des options d\u2019achat sur TWD, de maturit\u00e9 longue et hors de la monnaie, comme pari peu co\u00fbteux sur un \u00e9ventuel rebond. Un changement de politique de la banque centrale ou un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain pourrait d\u00e9clencher une correction haussi\u00e8re marqu\u00e9e de cette devise sous-\u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n