Le dollar canadien a effac\u00e9 une partie de ses gains initiaux vendredi, tandis que le dollar am\u00e9ricain se redressait, les march\u00e9s arbitrant l\u2019incertitude autour d\u2019un \u00e9ventuel accord de paix entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, tout en int\u00e9grant les anticipations d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif apr\u00e8s la publication jeudi d\u2019un PCE am\u00e9ricain globalement conforme aux attentes. L\u2019USD\/CAD \u00e9voluait autour de 1,1491, proche de niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, et restait en passe d\u2019inscrire une quatri\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019Iran avait lanc\u00e9 \u00ab au moins quatre drones d\u2019attaque \u00e0 sens unique \u00bb contre des navires transitant par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, y voyant une violation d\u2019un cessez-le-feu.<\/p>\n\n
Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont conclu plus t\u00f4t ce mois-ci un m\u00e9morandum d\u2019entente de 60 jours, m\u00eame si les derni\u00e8res discussions font encore appara\u00eetre des divergences sur les inspections nucl\u00e9aires et la gestion future du d\u00e9troit. Sur les taux, l\u2019inflation sous-jacente du rapport PCE a \u00e9t\u00e9 jug\u00e9e relativement contenue, tandis que l\u2019inflation globale a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9, laissant ouverte la perspective d\u2019une hausse des taux de la Fed plus tard cette ann\u00e9e. L\u2019indice du dollar (DXY) se situait pr\u00e8s de 101,35 apr\u00e8s avoir atteint environ 101,80 plus t\u00f4t dans la semaine ; l\u2019outil FedWatch du CME indiquait une probabilit\u00e9 de 60% d\u2019une hausse en septembre, contre 70% une semaine auparavant. Le WTI s\u2019\u00e9changeait autour de 69,20 dollars, au plus bas depuis d\u00e9but mars et en baisse d\u2019environ 9,5% sur la semaine, tandis que la semaine prochaine sera marqu\u00e9e par le PIB canadien d\u2019avril, les NFP am\u00e9ricains, ainsi que des interventions de Kevin Warsh et Tiff Macklem.<\/p>\n\n
Nous estimons que l\u2019environnement actuel reste favorable \u00e0 une poursuite de l\u2019appr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain face au dollar canadien. La paire USD\/CAD \u00e9volue solidement au-dessus de sa moyenne mobile \u00e0 50 jours, un signal technique qui renforce la tendance haussi\u00e8re sous-jacente. La combinaison du risque g\u00e9opolitique et d\u2019une Fed au biais restrictif constitue un puissant facteur de soutien pour le billet vert.<\/p>\n\n
La mont\u00e9e des tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est un facteur cl\u00e9 alimentant des flux de recherche de s\u00e9curit\u00e9 au profit du dollar. Les donn\u00e9es historiques montrent que des crises similaires de s\u00e9curit\u00e9 maritime ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases de fermet\u00e9 durable du dollar, l\u2019indice DXY ayant progress\u00e9 de plus de 4% dans les trois mois suivant les incidents de p\u00e9troliers de 2019. Nous consid\u00e9rons que l\u2019incertitude actuelle apporte, \u00e0 court terme, un socle solide au dollar.<\/p>\n\n
La divergence de politique mon\u00e9taire demeure le th\u00e8me central, et nous pensons qu\u2019elle plaide en faveur d\u2019un USD\/CAD plus \u00e9lev\u00e9. M\u00eame si le march\u00e9 a l\u00e9g\u00e8rement r\u00e9duit les paris sur une hausse des taux de la Fed en septembre, l\u2019\u00e9cart entre les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 2 ans am\u00e9ricains et canadiens s\u2019est \u00e9largi \u00e0 son plus haut niveau depuis fin 2025. Cela indique que les march\u00e9s de taux int\u00e8grent une Fed plus offensive qu\u2019une Banque du Canada contrainte par des facteurs domestiques.<\/p>\n\n
La chute des prix du p\u00e9trole repr\u00e9sente un frein important pour le huard, en pesant directement sur les termes de l\u2019\u00e9change du Canada. Le plongeon hebdomadaire r\u00e9cent de 9,5% du brut WTI constitue un signal nettement baissier, et alors que les stocks mondiaux auraient augment\u00e9 de 2,1 millions de barils la semaine derni\u00e8re, nous voyons peu de chances d\u2019un rebond marqu\u00e9. Cette faiblesse fondamentale du principal produit d\u2019exportation du Canada devrait continuer de peser sur le CAD.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d\u2019une poursuite de la hausse de l\u2019USD\/CAD via le march\u00e9 des options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) avec une \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt 2026 permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un mouvement potentiellement haussier apr\u00e8s le rapport NFP de la semaine prochaine, tout en encadrant strictement le risque au montant de la prime pay\u00e9e. Nous jugeons le prix d\u2019exercice 1,1550 particuli\u00e8rement attractif pour capter cette dynamique attendue.<\/p>\n\n
Les prochaines interventions du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, et du gouverneur de la BdC, Macklem, constituent des rendez-vous de risque majeurs susceptibles d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/CAD \u00e0 une semaine a d\u00e9j\u00e0 bondi \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 11%, refl\u00e9tant la nervosit\u00e9 du march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des NFP et des commentaires des banquiers centraux. Nous chercherons \u00e0 tirer parti de cette volatilit\u00e9, en ajustant \u00e9ventuellement nos positions apr\u00e8s ces \u00e9ch\u00e9ances cl\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n