Les strat\u00e9gistes de HSBC estiment que les Philippines pr\u00e9sentent des signes de stagflation, la croissance du produit int\u00e9rieur brut ralentissant tandis que l\u2019inflation acc\u00e9l\u00e8re au rythme le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019ASEAN. Au 1T26, la production a progress\u00e9 de 2,8 % en glissement annuel, son rythme le plus faible depuis 2009 si l\u2019on exclut la p\u00e9riode du Covid-19. Ils attribuent ce freinage \u00e0 la baisse des d\u00e9caissements publics d\u2019investissement et \u00e0 l\u2019incertitude entourant les d\u00e9penses de l\u2019\u00c9tat, ce qui a incit\u00e9 les m\u00e9nages et les entreprises \u00e0 r\u00e9duire leurs d\u00e9penses, faisant grimper l\u2019\u00e9pargne et reculer l\u2019investissement.<\/p>\n
La banque ajoute que l\u2019affaiblissement de la demande se r\u00e9percute sur un march\u00e9 du travail moins dynamique, le ch\u00f4mage remontant au-del\u00e0 de 5 %. Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation globale s\u2019\u00e9tablit \u00e0 6,8 % en glissement annuel, maintenant des tensions sur les prix \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 alors que l\u2019activit\u00e9 se refroidit. HSBC anticipe une croissance qui restera inf\u00e9rieure \u00e0 son potentiel en 2026-2027, tout en soulignant la possibilit\u00e9 d\u2019un rebond plus rapide des march\u00e9s financiers philippins une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique dissip\u00e9, soutenu par une politique budg\u00e9taire prudente et des mesures sociales cibl\u00e9es.<\/p>\n
Au vu des donn\u00e9es \u00e9conomiques actuelles, nous consid\u00e9rons que les Philippines font face \u00e0 d\u2019importantes pressions stagflationnistes, qui orienteront notre strat\u00e9gie de trading dans les prochaines semaines. La combinaison d\u2019un ralentissement de la croissance, d\u00e9sormais \u00e0 un plus bas post-pand\u00e9mie de 2,8 %, et de l\u2019inflation la plus \u00e9lev\u00e9e de l\u2019ASEAN \u00e0 6,8 % assombrit les perspectives des actions domestiques. Nous adoptons donc un positionnement prudent en achetant des options de vente (puts) sur le PSEi afin de nous couvrir contre une nouvelle baisse de l\u2019indice principal.<\/p>\n
Cet environnement de forte incertitude, aliment\u00e9 par la faiblesse des d\u00e9penses publiques et un march\u00e9 du travail en voie de d\u00e9gradation \u2014 le ch\u00f4mage ayant d\u00e9sormais franchi le seuil de 5 % \u2014, laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 accrue. Historiquement, de telles p\u00e9riodes entra\u00eenent de fortes oscillations de prix, comparables aux turbulences observ\u00e9es lors du choc inflationniste mondial de 2022. Pour en tirer parti, nous renfor\u00e7ons nos positions acheteuses de volatilit\u00e9 via des straddles sur indice, qui profiteront de mouvements amples dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Le peso philippin est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, les capitaux recherchant des valeurs refuges dans un contexte de fondamentaux domestiques d\u00e9grad\u00e9s. La devise affichant d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse et testant des plus bas de plusieurs ann\u00e9es face au dollar, nous construisons des positions vendeuses au moyen de contrats \u00e0 terme de change (forwards) et d\u2019options. L\u2019incapacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 soutenir la croissance tout en devant combattre l\u2019inflation exerce une pression baissi\u00e8re durable sur le PHP.<\/p>\n
L\u2019inflation restant durablement \u00e9lev\u00e9e, nous ne pensons pas que la Bangko Sentral ng Pilipinas r\u00e9duira ses taux directeurs de sit\u00f4t. Cette perspective de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est d\u00e9favorable aux instruments de taux. En cons\u00e9quence, nous recourons aux swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et vendons des contrats \u00e0 terme sur obligations afin de nous positionner en vue de pressions persistantes sur les prix des obligations souveraines.<\/p>\n
Nous reconnaissons toutefois le potentiel d\u2019un rebond rapide des march\u00e9s une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique actuel r\u00e9sorb\u00e9, la gestion budg\u00e9taire sous-jacente \u00e9tant rest\u00e9e prudente. Si notre posture imm\u00e9diate est d\u00e9fensive, nous commen\u00e7ons \u00e0 renforcer progressivement des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue sur des valeurs de qualit\u00e9, survendues. Cela permet une exposition \u00e0 faible co\u00fbt \u00e0 une \u00e9ventuelle reprise des march\u00e9s fin 2026 ou d\u00e9but 2027.<\/p>\n\n\n\r\n