Commerzbank s\u2019attend \u00e0 un reflux de l\u2019inflation am\u00e9ricaine \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole et de l\u2019essence reculent, ce qui r\u00e9duirait la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour durcir davantage sa politique. Le sc\u00e9nario central de la banque est que la Fed laissera ses taux inchang\u00e9s, alors m\u00eame que le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer un resserrement suppl\u00e9mentaire, et elle estime que les chiffres d\u2019inflation de juin ressortiront en dessous de ceux de mai.<\/p>\n
Concernant la trajectoire de politique mon\u00e9taire, la pr\u00e9vision de Commerzbank n\u2019int\u00e8gre aucune hausse de taux, tandis que des baisses sont envisag\u00e9es \u00e0 partir de l\u2019\u00e9t\u00e9 2027. La banque anticipe \u00e9galement un retour de pressions baissi\u00e8res sur le dollar am\u00e9ricain une fois le conflit avec l\u2019Iran termin\u00e9 et d\u00e8s que l\u2019assouplissement commencera, ajoutant que la devise para\u00eet sur\u00e9valu\u00e9e au regard de la parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat.<\/p>\n
Alors que le march\u00e9 continue de valoriser la possibilit\u00e9 de rel\u00e8vements de taux, nous voyons une opportunit\u00e9 dans les prochaines semaines. Les donn\u00e9es actuelles sur les contrats \u00e0 terme sur les fed funds sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60% d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici septembre 2026, une lecture que nous jugeons erron\u00e9e. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment ce d\u00e9calage entre le prix de march\u00e9 et la r\u00e9alit\u00e9 la plus probable d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en pause qui doit concentrer notre attention.<\/p>\n
La principale raison qui sous-tend notre analyse est la baisse r\u00e9cente des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui aura un impact direct sur le prochain rapport d\u2019inflation. Le p\u00e9trole brut est pass\u00e9 de plus de 90 dollars le baril en mai \u00e0 une zone proche de 82 dollars aujourd\u2019hui, et le dernier rapport de l\u2019EIA a fait \u00e9tat d\u2019une hausse inattendue des stocks. Cela devrait se traduire par un indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) global plus faible en juin, att\u00e9nuant toute pression sur la Fed pour durcir davantage sa politique.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s de taux susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un statu quo de la Fed. Il s\u2019agit d\u2019envisager des positions qui parient contre les hausses de taux actuellement int\u00e9gr\u00e9es dans les contrats de septembre et de d\u00e9cembre. Des options sur futures SOFR arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 pourraient constituer un moyen efficient en co\u00fbt de se positionner sur ce sc\u00e9nario.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que le dollar am\u00e9ricain sera sous pression \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9valuera \u00e0 la baisse ses anticipations vis-\u00e0-vis de la Fed. Le Dollar Index (DXY) \u00e9volue autour de 108, un niveau historiquement difficile \u00e0 maintenir sans la poursuite d\u2019une politique restrictive. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le DXY ou d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des paires de devises comme l\u2019EUR\/USD.<\/p>\n
Cette faiblesse du dollar est en outre \u00e9tay\u00e9e par les fondamentaux, les mod\u00e8les de parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat indiquant une sur\u00e9valuation marqu\u00e9e du billet vert face \u00e0 ses principaux partenaires commerciaux. Historiquement, lorsqu\u2019un cycle de durcissement de la Fed s\u2019ach\u00e8ve de mani\u00e8re inattendue, un dollar sur\u00e9valu\u00e9 tend \u00e0 se corriger rapidement et vivement. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce sch\u00e9ma se reproduise une fois que le march\u00e9 aura int\u00e9gr\u00e9 qu\u2019aucune nouvelle hausse n\u2019est \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n