L\u2019USD\/CHF s\u2019est repli\u00e9 vendredi, effa\u00e7ant la progression enregistr\u00e9e cette semaine, le rallye du dollar am\u00e9ricain perdant de sa vigueur apr\u00e8s des donn\u00e9es sur les d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) globalement conformes aux attentes et sugg\u00e9rant des pressions sous-jacentes sur les prix contenues. La paire \u00e9voluait autour de 0,8071, alignant une deuxi\u00e8me s\u00e9ance de baisse apr\u00e8s avoir touch\u00e9 mercredi un plus haut de 11 mois \u00e0 0,8139. Le PCE en donn\u00e9es globales a progress\u00e9 de 0,4% sur un mois en mai, inchang\u00e9 par rapport \u00e0 avril mais inf\u00e9rieur au consensus \u00e0 0,5%, tandis que le PCE de base est rest\u00e9 \u00e0 0,3%, conforme aux anticipations.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar (DXY) se situait autour de 101,12, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 pr\u00e8s de 101,80 plus t\u00f4t dans la semaine. La publication sur l\u2019inflation a mod\u00e9r\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 court terme, alors m\u00eame que l\u2019inflation demeure au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale. Un sondage Reuters montre que 78 \u00e9conomistes sur 102 s\u2019attendent \u00e0 ce que les taux restent dans une fourchette de 3,50\u20133,75% jusqu\u2019\u00e0 fin 2026. En Suisse, la BNS a maintenu son taux directeur \u00e0 0% avec une inflation proche de la borne basse de sa fourchette 0\u20132%, tandis que le FMI a estim\u00e9 l\u2019orientation actuelle appropri\u00e9e mais a indiqu\u00e9 que la politique devrait rester flexible, avec des taux plus \u00e9lev\u00e9s possibles en cas de stagflation et des taux n\u00e9gatifs envisageables en cas de choc d\u00e9sinflationniste.<\/p>\n
Nous observons une l\u00e9g\u00e8re baisse de la paire USD\/CHF cette semaine, rendant une partie des gains r\u00e9cents \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9lan du dollar am\u00e9ricain s\u2019essouffle. Ce mouvement intervient apr\u00e8s le dernier rapport am\u00e9ricain sur les d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), qui a montr\u00e9 que l\u2019inflation sous-jacente reste tenace \u00e0 2,8%, maintenant la politique de la Fed au centre de l\u2019attention. La paire s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,9150 apr\u00e8s avoir \u00e9chou\u00e9 \u00e0 se maintenir au-dessus de 0,9200 plus t\u00f4t dans la semaine.<\/p>\n
Si ces donn\u00e9es ont refroidi les anticipations de nouvelles hausses de taux, elles renforcent l\u2019argument en faveur d\u2019un statu quo prolong\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans la fourchette actuelle de 5,25% \u00e0 5,50%. Avec une inflation toujours nettement sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2%, nous ne pensons pas que la Fed signalera de sit\u00f4t un pivot vers des baisses de taux. Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait continuer d\u2019apporter un soutien sous-jacent au dollar.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la Banque nationale suisse (BNS) semble \u00e0 l\u2019aise avec un taux directeur \u00e0 1,50%, l\u2019inflation suisse \u00e9voluant autour de 1,4%. Ce niveau se situe bien dans la zone cible de la BNS, ce qui lui laisse peu de raisons de s\u2019aligner sur le biais restrictif de la Fed. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et la Suisse est un facteur cl\u00e9 que nous surveillons.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, ce repli peut constituer une opportunit\u00e9. Nous voyons de la valeur \u00e0 utiliser ce passage sous 0,9200 pour se positionner en vue d\u2019un regain de vigueur du dollar dans les semaines \u00e0 venir. La vente de puts \u00e0 court terme, \u00e0 la monnaie ou l\u00e9g\u00e8rement hors la monnaie, sur l\u2019USD\/CHF pourrait \u00eatre une strat\u00e9gie efficace pour encaisser une prime tout en construisant un biais haussier.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, pour ceux qui redoutent une correction plus marqu\u00e9e, potentiellement d\u00e9clench\u00e9e par des statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines plus faibles, l\u2019achat de puts hors la monnaie \u00e0 faible co\u00fbt peut servir de couverture. Cela prot\u00e8ge contre un sc\u00e9nario d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la faiblesse r\u00e9cente du dollar. Nous suivrons de pr\u00e8s le rapport sur les Non-Farm Payrolls la semaine prochaine, prochain catalyseur majeur.<\/p>\n\n\n\r\n