L\u2019or est pass\u00e9 sous les 4.000 $\/oz, p\u00e9nalis\u00e9 par la hausse des rendements am\u00e9ricains et par un dollar plus ferme. TD Securities estime que la pression baissi\u00e8re pourrait s\u2019accentuer si une perturbation des flux p\u00e9troliers li\u00e9e au d\u00e9troit d\u2019Ormuz fait remonter les anticipations d\u2019inflation et maintient la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur une ligne restrictive, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, les prix pourraient tester un support de long terme proche de 3.900 $\/oz et, avec la perspective de ventes de CTA, s\u2019\u00e9changer de quelques centaines de dollars en dessous de ce niveau \u00e0 mesure que les co\u00fbts de portage et les co\u00fbts d\u2019opportunit\u00e9 augmentent.<\/p>\n
Les hypoth\u00e8ses sur le p\u00e9trole restent centrales dans les perspectives, le Brent \u00e9tant envisag\u00e9 dans une fourchette de 90\u2013110 $\/bbl, susceptible de conforter des conditions mon\u00e9taires strictes et de prolonger le repli jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne, avec \u00e0 la cl\u00e9 une nouvelle mont\u00e9e des anticipations de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un sc\u00e9nario de reprise si l\u2019inflation li\u00e9e au conflit s\u2019estompe et si la Fed pivote vers son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de reculer et au dollar de s\u2019affaiblir. Dans ces conditions, une demande renouvel\u00e9e des intervenants de march\u00e9 et des banques centrales pourrait propulser l\u2019or vers de nouveaux records au-del\u00e0 de 5.300 $\/oz, avec un horizon \u00e0 la mi-ann\u00e9e prochaine et un seuil \u00e9voqu\u00e9 \u00e0 5.350 $ et plus.<\/p>\n
Nous voyons l\u2019or rester sous pression apr\u00e8s \u00eatre pass\u00e9 sous les 4.000 dollars l\u2019once, sous l\u2019effet de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s et d\u2019un dollar fort. Le choc p\u00e9trolier en cours li\u00e9 au d\u00e9troit d\u2019Ormuz maintient des anticipations d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9es. Cette situation oblige la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 conserver une politique restrictive, ce qui est d\u00e9favorable \u00e0 l\u2019or \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es confortent cette prudence : l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de mai fait \u00e9tat d\u2019une inflation qui reste obstin\u00e9ment \u00e0 5,2 %, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le Brent demeurent \u00e9lev\u00e9s \u00e0 105 dollars le baril. Le taux des Fed funds s\u2019\u00e9tablit actuellement \u00e0 6,00 %, rendant le co\u00fbt de d\u00e9tention d\u2019un actif non r\u00e9mun\u00e9rateur comme l\u2019or tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. Nous nous attendons \u00e0 ce que cet environnement pousse l\u2019or \u00e0 tester son support de long terme autour de 3.900 dollars l\u2019once.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous pensons que la meilleure approche consiste \u00e0 anticiper une poursuite de la faiblesse, voire un mouvement brusque de quelques centaines de dollars sous le seuil des 3.900 dollars. Les march\u00e9s de produits d\u00e9riv\u00e9s montrent une hausse notable de la demande d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice autour de 3.800 dollars pour l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt. Cela sugg\u00e8re que les traders se positionnent en vue d\u2019une glissade prolong\u00e9e, les fonds syst\u00e9matiques suiveurs de tendance (CTA) pouvant acc\u00e9l\u00e9rer les ventes.<\/p>\n
Pour une op\u00e9ration de court terme, nous envisagerions d\u2019acheter des options de vente ou de recourir \u00e0 des spreads baissiers de calls (bear call spreads) afin de tirer parti de la baisse attendue tout en ma\u00eetrisant le risque. Les conditions de march\u00e9 actuelles ne favorisent pas la d\u00e9tention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc p\u00e9trolier se prolonge jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne pourrait m\u00eame conduire le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer des hausses de taux suppl\u00e9mentaires, accentuant la pression sur le m\u00e9tal.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma rappelle les cycles pass\u00e9s, o\u00f9 le durcissement de la Fed a d\u2019abord fortement pes\u00e9 sur l\u2019or avant qu\u2019un changement de cap de la politique mon\u00e9taire ne d\u00e9clenche un rallye majeur. Nous consid\u00e9rons la faiblesse actuelle comme un repli temporaire, dict\u00e9 par des \u00e9v\u00e9nements. Tout repli marqu\u00e9 sous le support des 3.900 dollars doit \u00eatre vu comme une opportunit\u00e9 strat\u00e9gique de construire une position de long terme.<\/p>\n
Pour ceux qui disposent d\u2019un horizon plus long, c\u2019est le moment de pr\u00e9parer la reprise \u00e9ventuelle vers de nouveaux sommets. Nous envisageons d\u2019accumuler des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 lointaine \u00e0 mi-2027 avec des prix d\u2019exercice au-del\u00e0 de 5.000 dollars. Une fois le march\u00e9 p\u00e9trolier stabilis\u00e9 et la Fed engag\u00e9e dans un pivot, nous anticipons un fort rebond, port\u00e9 par des rendements plus bas et un dollar plus faible, alimentant la prochaine jambe du march\u00e9 haussier.<\/p>\n\n\n\r\n