Les stocks de gros aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 0,3 % en mai, au-del\u00e0 des 0,2 % attendus. Cette statistique montre que les stocks d\u00e9tenus par les grossistes ont augment\u00e9 plus rapidement que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n\n
Le chiffre publi\u00e9 ressort ainsi \u00e0 0,1 point de pourcentage au-dessus des estimations, soulignant une accumulation plus marqu\u00e9e que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. Aucun d\u00e9tail compl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n\n
Des stocks de gros plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu en mai sugg\u00e8rent un possible ralentissement \u00e9conomique. Cela indique que les biens ne se d\u00e9placent pas vers les d\u00e9taillants aussi rapidement qu\u2019anticip\u00e9, ce qui pointe vers un affaiblissement de la demande des consommateurs. Il s\u2019agit d\u2019un signal pr\u00e9coce selon lequel les r\u00e9sultats des entreprises pourraient subir des pressions au cours du prochain trimestre.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons une posture plus d\u00e9fensive sur les d\u00e9riv\u00e9s d\u2019indices actions au cours des prochaines semaines. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou par la mise en place de spreads de puts baissiers afin de se couvrir contre un repli potentiel du march\u00e9 en juillet. L\u2019objectif est de prot\u00e9ger le capital contre une baisse aliment\u00e9e par le ralentissement de la croissance.<\/p>\n\n
Cette lecture est confort\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019ISM manufacturier de juin a recul\u00e9 \u00e0 49,2, signalant une contraction du secteur industriel. Par ailleurs, les derni\u00e8res ventes au d\u00e9tail publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re ont affich\u00e9 un recul de 0,4 % sur un mois, renfor\u00e7ant les inqui\u00e9tudes autour de la consommation. Ensemble, ces indicateurs dressent un tableau coh\u00e9rent d\u2019une \u00e9conomie en phase de refroidissement.<\/p>\n\n
La perspective d\u2019un ralentissement modifie aussi les anticipations de taux. Nous voyons de la valeur dans des d\u00e9riv\u00e9s qui profitent d\u2019une baisse des rendements, comme des positions longues sur les futures des Treasuries \u00e0 10 ans. Une \u00e9conomie plus faible accro\u00eet la probabilit\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale marque une pause dans son cycle de hausses de taux, voire envisage des baisses plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Historiquement, une hausse durable du ratio stocks\/ventes a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des ralentissements \u00e9conomiques, comme dans les mois ayant conduit \u00e0 la r\u00e9cession de 2008. Cette p\u00e9riode a montr\u00e9 un sch\u00e9ma similaire, o\u00f9 les accumulations de stocks constituaient un signal d\u2019alerte pr\u00e9coce initialement sous-estim\u00e9 par le march\u00e9. Nous traitons le signal actuel avec le m\u00eame s\u00e9rieux.<\/p>\n\n
Nous pensons \u00e9galement que la volatilit\u00e9 pourrait \u00eatre sous-\u00e9valu\u00e9e, rendant attrayantes des positions longues sur futures VIX ou des options d\u2019achat (calls). Sur le plan sectoriel, nous restons prudents sur la consommation discr\u00e9tionnaire et les industrielles, avec la possibilit\u00e9 d\u2019utiliser des options de vente sur des ETF comme XLY ou XLI \u00e0 titre de couverture. Ces secteurs sont tr\u00e8s sensibles au cycle \u00e9conomique et figureraient parmi les premiers \u00e0 reculer.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019avenir, nous suivrons de pr\u00e8s les prochains chiffres du PIB du T2 ainsi que le prochain rapport sur l\u2019emploi (non-farm payrolls). Ils seront d\u00e9terminants pour confirmer si cette accumulation de stocks n\u2019est qu\u2019un \u00e0-coup temporaire ou le d\u00e9but d\u2019un refroidissement \u00e9conomique plus marqu\u00e9. Notre strat\u00e9gie restera flexible afin de s\u2019ajuster \u00e0 ces informations \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n