Le solde commercial am\u00e9ricain des biens a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit de -105,8 Mds$ en mai, nettement sup\u00e9rieur aux attentes du march\u00e9 (-85 Mds$). Les donn\u00e9es signalent un \u00e9cart plus important entre importations et exportations sur le mois, ce qui implique une contribution du commerce ext\u00e9rieur plus faible qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit commercial des biens de mai, tr\u00e8s au-del\u00e0 des anticipations, envoie un signal clairement n\u00e9gatif pour la croissance du deuxi\u00e8me trimestre. Cet \u00e9cart important sugg\u00e8re que les exportations nettes p\u00e8seront significativement sur le PIB, pouvant retrancher jusqu\u2019\u00e0 0,75 point \u00e0 la publication finale du T2. Nous ajustons d\u00e9sormais nos mod\u00e8les pour int\u00e9grer une croissance plus lente, avec des implications imm\u00e9diates pour les grands indices.<\/p>\n
Ce rapport exerce une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le dollar am\u00e9ricain, un d\u00e9ficit plus \u00e9lev\u00e9 impliquant des ventes de devise accrues pour financer l\u2019achat de biens \u00e9trangers. Dans les prochaines semaines, nous anticipons que le Dollar Index (DXY) testera des niveaux de support, d\u2019autant plus apr\u00e8s son incapacit\u00e9 r\u00e9cente \u00e0 se maintenir au-dessus de 105 plus t\u00f4t ce mois-ci. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies profitant d\u2019un dollar plus faible, comme l\u2019achat de calls sur l\u2019EUR\/USD ou de puts sur des ETF r\u00e9pliquant le dollar.<\/p>\n
La surprise statistique accro\u00eet l\u2019incertitude, catalyseur de volatilit\u00e9. Nous attendons une hausse \u00e0 court terme du VIX, qui \u00e9voluait autour d\u2019un niveau relativement faible de 13, le temps que les march\u00e9s int\u00e8grent ce risque de ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. L\u2019achat de puts de protection sur le S&P 500 ou de calls sur des produits index\u00e9s sur le VIX peut constituer une couverture prudente contre un repli du march\u00e9 en juillet.<\/p>\n
Cela complique la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, dans la mesure o\u00f9 le ralentissement de la croissance pourrait plaider pour une baisse des taux plus pr\u00e9coce. Les march\u00e9s l\u2019int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 : les futures sur les fed funds valorisent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 55% d\u2019une baisse de taux d\u2019ici septembre, contre 45% seulement la semaine derni\u00e8re. Il faudra surveiller les \u00e9volutions de la courbe des taux, car des positions sur futures Treasury pourraient devenir r\u00e9mun\u00e9ratrices si les anticipations d\u2019assouplissement s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent.<\/p>\n
Sur le plan sectoriel, ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une faiblesse de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine et des secteurs orient\u00e9s export, tout en indiquant que la demande domestique pour les biens import\u00e9s demeure robuste. Un trade en paires potentiel consisterait \u00e0 vendre \u00e0 d\u00e9couvert un ETF du secteur industriel tout en achetant un ETF de la consommation discr\u00e9tionnaire ou de la distribution. Historiquement, ce type de divergence dans les donn\u00e9es commerciales a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une sous-performance des valeurs industrielles au cours du trimestre suivant.<\/p>\n\n\n\r\n