Les strat\u00e9gistes FX d\u2019OCBC estiment que l\u2019or tente de se stabiliser apr\u00e8s une forte vague de ventes, le cours repassant au-dessus de 4 000 USD alors que quelques achats sur repli ont \u00e9merg\u00e9. Le mouvement a \u00e9t\u00e9 soutenu par un rel\u00e2chement de la pression du dollar et des taux r\u00e9els, ainsi que par des anticipations l\u00e9g\u00e8rement revues \u00e0 la baisse d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Fed, mais la banque juge la structure de march\u00e9 globale fragile et toujours d\u00e9pendante d\u2019un pricing hawkish de la Fed.<\/p>\n\n
OCBC indique que les rebonds pourraient s\u2019essouffler tant que les march\u00e9s int\u00e8grent un risque significatif de resserrement additionnel de la Fed, et qu\u2019un rebond plus durable n\u00e9cessiterait une baisse plus nette des taux r\u00e9els, un d\u00e9gonflement des anticipations de hausses de taux et une stabilisation des liquidations via les ETF. L\u2019or \u00e9voluait derni\u00e8rement autour de 4 028, avec une dynamique quotidienne l\u00e9g\u00e8rement baissi\u00e8re, le ralentissement du repli du RSI intervenant pr\u00e8s de la zone de survente. La banque situe les supports \u00e0 3 960 et 3 820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci 76,4% entre le plus bas d\u2019ao\u00fbt et le plus haut de 2026 ; les r\u00e9sistances se trouvent \u00e0 4 100 et 4 160 (retracement 61,8%), ainsi qu\u2019\u00e0 4 280 \u00e0 proximit\u00e9 de la moyenne mobile \u00e0 21 jours.<\/p>\n\n
Nous voyons l\u2019or tenter de reprendre appui apr\u00e8s la forte correction, avec des acheteurs qui reviennent alors que le prix repasse au-dessus de 4 000 $. Ce r\u00e9pit temporaire s\u2019explique par un l\u00e9ger repli du dollar et des taux r\u00e9els am\u00e9ricains. \u00c0 titre d\u2019exemple, le rendement des TIPS \u00e0 10 ans est retomb\u00e9 \u00e0 2,15%, offrant un peu d\u2019oxyg\u00e8ne au m\u00e9tal.<\/p>\n\n
Nous restons toutefois prudents, car la configuration d\u2019ensemble demeure fragile et il ne s\u2019agit pas d\u2019un retournement confirm\u00e9. Les minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, publi\u00e9es apr\u00e8s sa r\u00e9union plus t\u00f4t ce mois-ci, ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 un biais hawkish, soulignant la n\u00e9cessit\u00e9 de maintenir une politique restrictive tant que l\u2019inflation n\u2019est pas fermement sous contr\u00f4le. Tant que les march\u00e9s privil\u00e9gient le sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, toute hausse de l\u2019or a de fortes chances d\u2019\u00eatre vendue.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous identifions des opportunit\u00e9s de vente d\u2019options call ou de mise en place de spreads baissiers (bear call spreads) \u00e0 l\u2019approche des r\u00e9sistances autour de 4 100 $ puis 4 160 $. Cette strat\u00e9gie est coh\u00e9rente avec notre sc\u00e9nario, selon lequel les rebonds devraient rester de courte dur\u00e9e tant qu\u2019un changement clair des anticipations concernant la Fed ne se mat\u00e9rialise pas. Historiquement, les prix de l\u2019or sont rest\u00e9s sous pression lorsque les taux r\u00e9els \u00e9taient \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 l\u2019image du contexte de fin 2023 avant que les anticipations de baisse de taux ne se renforcent.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la vente d\u2019options put autour du support \u00e0 3 960 $ peut permettre d\u2019encaisser une prime, en pariant sur la solidit\u00e9 des achats sur repli observ\u00e9s r\u00e9cemment. Cette approche doit n\u00e9anmoins \u00eatre mani\u00e9e avec prudence, car les donn\u00e9es continuent de montrer des sorties d\u2019investisseurs des ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or, les avoirs mondiaux ayant encore recul\u00e9 de 25 tonnes le mois dernier. Cela traduit, \u00e0 ce stade, un manque de conviction institutionnelle forte sur le m\u00e9tal.<\/p>\n\n
Notre sc\u00e9nario pourrait \u00eatre remis en cause si les taux r\u00e9els passaient nettement sous 2% ou si les prochaines statistiques \u00e9conomiques forzaient le march\u00e9 \u00e0 anticiper plus t\u00f4t des baisses de taux. Tant que nous n\u2019observons pas un retournement durable des sorties des ETF et une tonalit\u00e9 plus souple des responsables de la Fed, nous estimons que la voie de moindre r\u00e9sistance reste lat\u00e9rale \u00e0 baissi\u00e8re. L\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 \u00e0 surveiller sera le prochain rapport CPI sur l\u2019inflation, \u00e0 la mi-juillet.<\/p>\n\n\n\r\n